Am vazut cum functioneaza acum marile puteri economice ale lumii, dupa raportarile macro din luna iulie sau august, in functie de data de referinta. Nu cred ca v-a trezit sentimentul de a lua o optiune SERIOASA pe termen scurt, iar pe termen mediu si LUNG va trebui sa-mi aleg foarte bine domeniul de activitate al instrumentelor financiare pentru a nu avea surprize gen “lebada neagra”.

Discutam zilele trecute cu un broker de la o firma de brokeraj privind un moment bun de intrare pe piata de capital din Romania, mai ales avand in vedere situatia nu numai economica a acestei tari, dar si perioada care a trecut deja de la inceputul recesiunii globale economice, pe care-l vom pozitiona la finele trimestrului I/2008.

Raspunsul lui nu m-a surprins chiar l-am putut prevedea in momentul acela. Vi-l voi spune insa spre finalul acestui articol deoarece el reprezinta si esenta, concluzia finala.

In acelasi timp am luat pulsul unor investitori prieteni care de aceasta data sunt inca in asteptari pentru a putea actiona direct pe piata de capital autohtona, cu toate ca pe moment au ales alt gen de plasament.

Iata, avem doua categorii, una a specialistilor care ar trebui sa te indrume spre o investitie cat de cat profitabila si cealalta mai masiva, a celor care vor sa-si riste ceva bani disponibili, dar fara a avea RISCUL celor din anul 2008. Ce zic unii si ce gandesc ceilalti este foarte important si pentru noi deoarece asa putem sa ne dam seama despre perceptia generala in aceste momente nu tocmai potrivite pentru acest gen de analize de viitor.

Dar, totusi haideti sa vedem cum sta economia Romaniei dupa raportarile recente ale INS si mai ales ale BNR, adica in ce ape se scalda EMITENTII - posibile tinte ale unor altenative de investitii de perspectiva.

Raportul BNR pentru datele economice dupa 7 luni

In primul rand DEFICITUL DE CONT CURENT este in CRESTERE.

“În perioada 1.01-31.07.2010 contul curent al balanţei de plăţi a înregistrat un deficit de 3,8 mild euro, în creştere cu 38,5% faţă de aceeaşi perioadă din anul 2009. Influenţa a avut-o balanţa transferurilor curente, care a înregistrat un sold mai mic cu 32,0 la sută faţă de perioada ianuarie-iulie 2009.

Deficitul contului curent în perioada ianuarie-iulie 2010 a fost finanţat în proporţie de 50,3 la sută prin investiţii directe ale nerezidenţilor în România, care au înregistrat 1,909 mild euro (comparativ cu 2,975 mild euro în perioada ianuarie-iulie 2009), din care participaţiile la capital au însumat 1,329 mild. euro, iar creditele intra-grup 2,580 mild. euro.

In al doilea rand DATORIA EXTERNA este tot in CRESTERE

Datoria externă pe termen mediu şi lung a fost la 31 iulie 2010 de 70,5 mild euro (80,5 la sută din total datorie externă), în creştere cu 7,3 la sută faţă de 31 decembrie 2009.

Datoria externă pe termen scurt a înregistrat la 31 iulie 2010 nivelul de 17,043 mild euro (19,5 la sută din total datorie externă), mai mare cu 16,8 la sută faţă de 31 decembrie 2009 ” Deci datoria totala externa a Romaniei este de 87,54 mld. euro in crestere cu 9% fata de perioada similara a anului 2009

Dupa cate observam numai “cresteri”, insa acestea influenteaza in sens negativ refacerea pe termen scurt a economiei, ce se afla inca in RECESIUNE, iar prognozele pentru PIB-ul acestui an ale unor institutii bancare merg pana la o contractie de 2.8-3%, mult mai mare decat cea stabilita de FMI, adica de 1.9%.

De retinut ca multi economisti inclusiv de la BNR au estimat ca economia Romaniei ar putea avea o crestere economica de abia in anul 2011, mai sigur incepand cu semestrul II. Vom nota aceasta PROGNOZA.

Comunicatul INS privind unele date statistice macro ale Romaniei

Observam ca indicele pretului de consum (IPC) pe luna august 2010 fata de luna iulie creste cu 0.23%, iar fata de luna similara a anului 2009 a crescut cu 7.58%. Cresterea mai mare este la marfurile alimentare si anume de 0.38% fata de luna iulie si aceasta se datoreaza in special cresterii TVA de la 16% la 24%.

Daca vom anualiza datele din anul 2010 vom constata doar o crestere de numai 5% a IPC, mai mare fiind la marfurile nealimentare ce inregistreaza o crestere a IPC fata de luna decembrie 2009 de 8.07%.

CONCLUZIA este ca in ciuda cresterii TVA ce afecteaza de regula veniturile consumatorilor efectele aplicarii masurii de majorare a taxelor se pare ca s-au diminuat simtitor si ca acestea vor influenta mai putin in viitor. Cauza este desigur diminuarea cererii consumatorilor ca urmare a reducerii veniturilor pe baza aplicarii masurilor de austeritate.

Vom nota si aceasta concluzie pentru analiza noastra de viitor.

De asemenea ne aducem aminte ca prognoza BNR pentru rata inflatiei din acest an se ridica la 7.9% ce poate fi atinsa in conditiile in care cursul euro/leu se va pastra in limite rezonabile. In prezent inflatia a ajuns la 7.7%.

Indicele productiei industriale

“În luna iulie 2010 producţia industrială a scăzut faţă de luna precedentă, atât ca serie brută cât şi ca serie ajustată în funcţie de numărul de zile lucrătoare şi de sezonalitate, cu 2,3% respectiv cu 0,8%.
Faţă de luna corespunzătoare din anul precedent, producţia industrială (serie brută) a crescut cu 3,4%, iar ca serie ajustată în funcţie de numărul de zile lucrătoare şi de sezonalitate a crescut cu 2,3%.
În perioada 1.I-31.VII.2010, comparativ cu aceeaşi perioadă din anul precedent, producţia industrială a crescut ca serie brută cu 5,3%, iar ca serie ajustată în funcţie de numărul de zile lucrătoare şi de sezonalitate cu 4,0%.”

“În luna iulie 2010, producţia industrială (serie brută) a scăzut faţă de luna precedentă determinată de industria prelucrătoare (-3,5%). Industria extractivă şi producţia şi furnizarea de energie electrică şi termică, gaze, apă caldă şi aer condiţionat au crescut cu 10,7%, respectiv cu 3,0%. Pe marile grupe industriale s-au înregistrat scăderi în industria bunurilor de capital (-7,5%), industria bunurilor de folosinţă îndelungată (-3,5%) şi industria bunurilor de uz curent (-3,4%). Creşteri s-au înregistrat în industria energetică (+3,8%) şi în industria bunurilor intermediare (+1,1%).”

Am mai retinut inca un element de baza ca :
“Producţia industrială, serie ajustată în funcţie de numărul de zile lucrătoare şi de sezonalitate, în perioada 1.I-31.VII.2010, comparativ cu aceeaşi perioadă din anul precedent, a crescut cu 4,0%, datorită creşterilor înregistrate de producţia şi furnizarea de energie electrică şi termică, gaze, apă caldă şi aer condiţionat (+10,1%) şi de industria prelucrătoare (+4,4%). Industria extractivă a scăzut cu 8,5%.

Pe marile grupe industriale s-au înregistrat creşteri în industria bunurilor de capital (+9,5%), în industria bunurilor intermediare (+9,0%) şi în industria energetică (+4,9%). Industria bunurilor de uz curent şi industria bunurilor de folosinţă îndelungată au scăzut cu 6,2%, respectiv cu 5,5%.”

Exista si unele prognoze la acest indicator si anume … se va mentine cresterea sectorului, insa ritmurile nu pot fi cuantificate exact, ele depinzand atat de evolutia cererii interne, dar mai ales a celei externe.

CONCLUZIE : Sectorul industrial ramane domeniul de baza pentru relansarea economiei si un contribuabil important la PIB. Sectoarele industriale care au contribuit la cresterea IPI in ultimile 7 luni au fost : producţia şi furnizarea de energie electrică şi termică, gaze, apă caldă şi aer condiţionat (+10,1%) şi de industria prelucrătoare (+4,4%). Deocamdata nu sunt influente majore ca tendinta de crestere a IPI sa se schimbe in sens invers.

Sa mai luam un element mai cuprinzator
PIB-ul Romaniei in primele 6 luni

Ne aducem aminte ca in trim. II/2010 PIB-ul a crescut TEORETIC si ajustat sezonier fata de trim. I cu 0.3%. Majorări ale volumului de activitate s-au înregistrat în industrie (+4,2%), agricultură, silvicultură şi piscicultură (+0,9%) şi în activităţi financiare, imobiliare, închirieri şi servicii pentru întreprinderi (+0,5%).

Produsul intern brut (PIB) - date neajustate sezonier - estimat pentru semestrul I 2010 a fost de 211414,8 milioane lei preţuri curente, în scădere - în termeni reali – cu 1,5 procente comparativ cu semestrul I 2009.
Din punct de vedere al formării produsului intern brut, se remarcă contribuţia, la scăderea pe ansamblu a produsului intern brut, a activităţilor din servicii, ramura deţinând o pondere de 51,3% în PIB, dar si a celui de constructii. De exemplu in luna iulie 2010, lucrările de construcţii au înregistrat o scădere cu 25,4% faţă de luna iulie 2009

Valoarea adăugată brută din sectorul serviciilor a înregistrat o scădere de 2,2%, volumul de activitate din sectorul construcţiilor s-a situat cu 12,0% sub nivelul semestrul I 2009, agricultura, silvicultura şi piscicultura şi-au majorat volumul de activitate cu 0,3%, iar valoarea adăugată brută din industrie a marcat o creştere de 5,1%.

Analiza factorilor care au contribuit la scăderea cu 1,5% a produsului intern brut evidenţiează influenţa dominantă a serviciilor (-1,2%), a construcţiilor (-0,9%) şi a impozitelor nete pe produs (-0,7%).

CONCLUZIA : Structural PIB-ul Romaniei dupa primul semestru inregistreaza scaderi datorate in special sectorului de servicii si constructii ce detin impreuna peste 60% din PIB, media scaderilor acestora fiind de 7% (2,2 % servicii si 12% constructii) existand estimari ca acestea se vor adanci si implict PIB-ul va cunoaste in urmatoarele cel putin 2 trimestre deprecieri importante ce pot depasi 2% anualizat. Deci sunt inca TEMERI la nivel crestere economica.

Ma opresc aici cu indicatorii macro pe primele 7 luni, iar cine vrea sa le studieze amanuntit le poate gasi la paginille INS

Ei bine, mai avem inca un pas inainte de a trage concluziile necesare si anume o scurta analiza privind “istoria se repeta” sau sa revenim la ciclicitatea mersului economiei intorcandu-ne in urma cu cca. 10 ani, adica in perioada 2000-2003 (sunt cca. 3 ani atunci, iata ne apropiem de 3 ani acum, 2007-2010 sau mai exact 2007-2011, dupa opiniile specialistilor).

Tot timpul vom cauta similitudini/potriviri sau corelatii cu situatii din trecut, deoarece ele ne vor furniza suficiente elemente de a putea face o estimare mai corecta, mai aproape de realitate si de ce nu sa putem lua o decizie cat mai obiectiva si justa vremurilor noastre.

Niciodata nu vom putea intui ce ne rezerva viitorul (sa ne aducem aminte de “lebada neagra”), insa daca vom gasi in istoric o perioada care sa se asemene cu cea in care suntem atunci lucrurile par mult mai usor de abordat. Asa ca sa ne aventuram putin impreuna in “istoricul” economiei romanesti de acum un deceniu.

Ciclicitatea economiei autohtone

Perioada 2000-2003 poate fi asimilata cu cea curenta, 2007-2011 (eventual), in primul rand prin datele macroeconomice.

Potrivit datelor prezentate in documentul intitulat “Memorandumului Economiei” la sfarsitul anului 2003, ca dezvoltare economica, Romania se situa abia la nivelul atins in anul 1980.

Cresterea economica fata de aceasta data de referinta era de doar 2,9%, in conditiile in care ansamblul economiei mondiale inregistra o crestere de 83,4%. De asemenea, ritmul mediu de crestere a PIB/locuitor, in perioada 1975-2002, a fost negativ (-1,1%) si de numai 0,1% in perioada 1990-2002, iar decalajul tarilor europene fata de Romania s-a majorat de la 1/16 la 1/28.

Daca in anul 1980 Romania reprezenta 0,58% din economia mondiala, in anul 2003 ponderea a scazut la 0,31%. In timp ce in Romania Produsul Intern Brut a crescut, in perioada 1999-2003 cu 17,4%, in tari precum Irlanda cresterea a fost de 41,1%, in Letonia de 36,4%, in Estonia de 29,1%, in Grecia de 21,6%, iar in Ungaria de 21,2%.

Nici la capitolul productivitate nu stam prea bine, sustin autorii lucrarii. Productivitatea (PIB/salariat) reprezinta in Romania numai 31,7% din media UE in 2003, in timp ce in Ungaria este de 63,6%, in Polonia de 50,2%, in Slovenia de 70,6% etc.

In ceea ce priveste investitiile in economie (formarea bruta de capital), acestea erau in Romania de 22,5% din PIB, sub Estonia, care inregistra 28,4%, Grecia cu 26,1%, Cehia cu 26,0%, dar totusi peste media UE, care a fost de 19,1%.

Oricum constatam ca anul 2003 a fost un an in care economia Romaniei a inceput din nou sa creasca dupa ce in anii 2001 si 2002 a avut sincope importante.

Politicile fiscale si monetare prudente au sustinut progresul in stabilizarea macroeconomica si au stabilit bazele pentru o crestere
economica robusta. In anul 2003, balanta fiscala a fost de aproximativ 2.4% din PIB (mai mica decat cifra de 3% propusa).
In anul 2003 politica monetara a fost restrictiva si supravegherea bancara a fost intarita.

Politica Bancii Nationale a Romaniei a continuat sa se concentreze asupra obiectivului inflatie cu o singura cifra in jurul valorii de 5% si in acelasi timp sa reuseasca tranzitia politicii monetare spre inflation targeting. De asemenea, Banca Nationala a Romaniei va continua sa monitorizeze cresterea creditelor si sa implementeze masuri decisive pentru a o tine sub control, atat din necesitati macroeconomice cat si de prudenta.

Deficitul contului curent a crescut de la 3,4% din PIB in 2002 la 5,9% din PIB in 2003, mai ales datorita cresterii rapide si robuste
a creditelor, ceea ce a intarit cererea interna si in consecinta, a dus la cresterea importurilor. In 2003 valoarea exporturilor si
importurilor in Euro a crescut cu 6,4% si respectiv cu 12,3%.

Finantarea s-a dovedit a fi in mare masura autonoma. Valoarea investitiilor directe straine a crescut cu 13,9% in 2003 in
comparatie cu 2002.

Ei bine, toate aceste valori trebuiesc comparate cu evolutia din aceasta parte a anului 2010 cand se pare ca nivelul multor indicatori macro se vor deprecia mai mult incercand sa atinga un prag de minim la finele acestui an, eventual la inceputul anului urmator.

In aceste conditii, fireste ca pe masura ce vor apare mai multe vesti pozitive la nivelul economic atunci si marii investitori vor prinde CURAJ si vor actiona mai PROFUND si DIRECT in piata de capital autohtona.

Voi mai adauga ca, din punct de vedere al situtiei economice, anul 2003 a marcat ieşirea din criză a principalelor economii ale lumii, reflectată în indicatorii economici majori mediatizaţi către sfârşitul anului. S-a accentuat, totodată, competiţia economică dintre SUA şi Uniunea Europeană, fenomen demonstrat de evoluţia raporturilor dintre euro şi dolar. Probabilitatea propagării efectelor generate de această competiţie în zonele limitrofe a fost foarte ridicată.

Asa cum constatam si pe piata de actiuni de la BVB s-a resimtit o influenta a evolutiei din acea perioada :

CONSTATARI :

- anul 2003 a fost anul in care lichiditatea multor actiuni a crescut simtitor fapt ca perceptia investitorii era una favorabila pietelor cu riscuri. Daca privim acum piata de la BVB vom vedea o scadere a lichiditatii fapt petrecut mai mult in anul 2002.

Ne punem PRIMA INTREBARE : SA FIE SCADEREA LICHIDITATII UN SEMNAL CA NE PUTEM ASTEPTA LA UN NOU MINIM SI APOI SA VEDEM MAREA CRESTERE DE DURATA ? Tot ce este posibil, insa brokerii incep sa se gandeasca din timp, cu cel putin 6 luni inaintea impactului direct ce se va resimti probabil incepand cu trim. II/2011 si tot mai mult se apasa pe acest aspect.

- dupa cat se observa anul 2003 a marcat inceputul ascensiunii sectorului de investitii finaciare - al actiunilor SIFS - care au devenit vedetele de la BVB tragand efectiv dupa ele si restul actiunilor pana la varful anului 2007. Tot ele sunt sectorul care a influentat major deprecierile ce au survenit in perioada 2008-2009.

NE PUNEM A DOUA INTREBARE … VA FI FONDUL PROPRIETATEA NOUL CATALIZATOR AL BURSEI DE ACTIUNI DE LA BUCURESTI ASA CUM A FOST SECTORUL SIFS ANI LA RANDUL ? Parerea mea, dar si a specialistilor este categoric ca DA. VA depinde foarte mult ca listarea sa nu se faca cu cantec (vezi parerea despagubitilor de la FP) si mai ales sa se faca si o listare pe o bursa puternica in perspectiva, asa cum sunt intentiile.

Voi corela acest aspect cu faptul ca sectorul cel mai raspandit in cadrul FP este cel ENERGETIC, un sector care a performat si participat direct la cresterea deopotriva a IPI (productiei industriale), precum si a PIB din trim. II/2010. Voi adauga si faptul ca si la nivel mondial se regasesc aceleasi date pentru economiile majoritatii tarilor puternice sau in general. Vi se pare ca nu este destul de atractiv acest fond ? (era o intrebare retorica).

- mai urmarim cum anul 2003 nu a inceput tocmai cu dreptul (vezi corectiile la indicele BETFI) si ma gandesc ca nici anul 2011 nu va avea un comportament diferit, mai ales ca spectrul unei a doua recesiuni globale inca nu a fost indepartat (vezi prognozele din SUA cu cresterea ratei somajului ce poate ajunge la 10% sau in Japonia cu diminuarea exporturilor ori din Germania cu necesarul de capital suplimentar pentru primele 10 banci etc).

Ne mai punem ultima INTREBARE …. Vor reusi statele puternice prin noile planuri/programe de stimulente combinate cu masuri de austeritate pe termen lung (gen Germania de reducere a cheltuielilor cu 80 mld. euro in urmatorii 10 ani) sa contracareze slabiciunea economica, somajul in crestere si reducerea consumului ? Aici SINCER nu am raspuns, insa pot sa SPER ca ceea ce s-a facut pana acum nu este in ZADAR (na refer la planurile de salvare), dar si a noilor planuri propuse de guvernele SUA (infrastructura) sau Japoniei (redresare Yen). Totodata sper ca Romania va avea pana la urma un guvern axat pe reforme economice si nu pe masuri de crestere a fiscalitatii, care infraneaza revenirea economica.

CONCLUZII FINALE :
Pe langa ca a fost un subiect destul de amplu si mai greoi am vrut sa se inteleaga ca inca suntem la un anume stadiu bursier si ca trebuie sa ne punem ACUM mai multe intrebari pentru ce dorim sa facem pentru ce ne rezerva viitorul si nu atunci cand deja evenimentele s-au produs.

Raspunsul la intrebarea din titlu cred ca ati dedus-o si singuri din raspunsurile si concluziile de pe parcurs, dar care se pot comasa prin acest raspuns mai direct … DA, EU UNUL VOI PARIA PE ECONOMIA ROMANIEI SI IMPLICIT PE BURSA AUTOHTONA.

In plus, fata de argumentele de mai sus, voi mai preciza unul singur si anume faptul ca ciclicitatea unei piete este strans legata de ciclicitatea economica (desigur cu un mic decalaj, de regula in avans, bazat pe asteptarile si anticiparile investitorilor), iar conditiile din anul 2009, dar mai ales 2010 au scos in relief un minim al acestei crize - cea mai mare, ATENTIE, din ultimii 70 de ani, ori aceste cicluri seculare sunt rare. Am mai vazut ca sunt cicluri si la 10 ani (2000 vs 2010) si tot asa. Ele au varfuri si minime, iar acestea pot fi percepute ca atare, mai ales daca le traiesti.

VA INTREB … CREDETI CA IN CURAND VA MAI FI UNUL MAI MARE DECAT CEL DIN 2009 ? CREDETI CA MAI AVEM CONDITIILE PE CARE LE-AM AVUT INAINTE DE A INCEPE RECESIUNEA ECONOMICA GLOBALA ?

Revenind la afirmatiile brokerului prieten de la inceputul articolului va voi spune ca nu va dura mult si aceste incertitudini se vor spulbera in cea mai mare masura si atunci veti sti cum sa actionati. Pana atunci, ca si el, este bine sa aveti cat mai multi bani disponibili si sa va ganditi la un plan de afaceri in contextul celor discutate pe tot parcursul acestei veri.

Marile oportunitati (ma refer la cele de durata) nu apar la tot pasul si nici nu-ti dau seama cand s-au declasat. Cu cat esti mai aproape de momentul propice cu atat mai bine, asa ca in ciuda parerilor celuilalt interlocutor al meu - traderul - ca inca nu se gandeste sa investeasca pe piata romaneasca, eu sper mai mult de 50% ca piata de actiuni de la BVB va avea o atractie si crestere deosebita in anul 2011, trebuie sa sti insa cand sa intri in ea, iar acel moment va veni.

Semnalele vor fi asa cum a fost si in 2009 printr-un viitor BOTTOM adevarat bazat pe date/stiri ce prezinta o situatie precara a economiei autohtone. Nu uitati ca atunci cand apare reactia din piata ea este deja cunoscuta de marii investitori cu ceva timp in urma, faza in care unii “SMART MONEY” vor cumpara, iar “guppi” vor vinde. De regula primii sunt investitorii straini care intrevad perspectiva mult mai bine, dar pe TL. A doua categorie sunt rezidentii, care nu au suficienta experienta si educatie investitionala.

Asa ca BUY THE RUMORS and SELL THE NEWS, orizontul fiind destul de lung.

(oricat de pasionati am fi de bursa, ea este si devine o problema secundara in fata grijilor fata de cei dragi si apropiati)

O SAPTAMANA DE EXCEPTIE
Asa cum spuneam am avut parte de o saptamana cu totul speciala. Aceasta este o prima perceptie. Sa vedem impreuna de ce eu o consider in acest mod.

1. Grecia nevoita sa accepte efectiv planul de sprijin financiar
Urmaream chiar ieri discursul primului ministru al Greciei, care putin egoist si ingamfat mentiona ca in urma consultarii cu “toate” tarile membre UE a acceptat sa apeleze efectiv la transele de imprumuturi puse la dispozitie de FMI si CE si care s-ar ridica in acest an la cca. 57 mld. euro, atat cat este si datoria pe acest an din totalul de 300 mld euro.

Dupa ce am aflat ca in fapt datoria acestei tari este mai mare decat cea raportata de 12.7% din PIB si ca in prezent datele CE se refera la 13.6% din PIB, putem accepta ideea ca acestea pot fi depasite la o noua revizuire. In aceasta situatie toata lumea se astepta ca autoritatile grecesti sa faca acest pas obligatoriu.

Unii analisti, vazand modul in care CE a luat decizia de a acorda acest sprijin, isi pun urmatoarea intrebare legitima avand in vedere faptul a locul Greciei poate fi luat in viitor de Spania, Portugalia, Irlanada sau Italia, tari care au la randul lor mari deficite bugetare si datorii publice acumulate in acesti ani.

“Oare cum va reactiona CE daca una din tarile cu mari datorii de mai sus va urma calea Greciei ?”

Aceasta este adevarata ingrijorare a oamenilor de afaceri si a investitorilor nu numai din Europa, dar si din lume tinand cont de mecanismele functionarii economiiei globale, iar un raspuns la cele de mai sus este greu de dat in circumstantele prezente.

Asa ca PROBLEMA TARILOR DIN EUROPA CU MARI DATORII ramane cap de afis privind temerile din pietele financiare internationale si care se vor mentine o perioada destul de mare.

2. Presedintele Obama face presiune privind aplicarea DE URGENTA a reformei in sistemul bancar si al pietelor de capital
Intr-un discurs recent, Obama facea referire la urgentarea introducerii refiormei in sistemul bancar american, dar si al pietei de capital in general atragand atentia opiniei piblice si politicienilor in special asupra declansarii unei noi crize financiare daca acest lucru nu s-ar realiza cat de curand.

Reforma celor doua sisteme vizeaza in fond o restructurare a rolului si controlului pietelor financiare, deocamdata din SUA, fata de care exista unii simpatizanti, dar foarte multi opozanti, in special din randul celor care vor fi reformati (bancherii, brokerii, operatorii de piata, etc.).

Daca vom analiza perceptia oamenilor de afaceri sau a investitorilor fata de acest aspect vom constata cel putin doua idei contradictorii :
- reforma este necesara deoarece protejeaza mai bine capitalul investitional fata de riscuri in general (vezi cauzele si efectele crizelor financiare, ale fraudelor bancare etc.) asigurand o transparenta mai buna a marilor jucatori din piete.

- nu ar mai asigura asa profituri mari (multe realizate la limita riscurilor si chiar dincolo de barierele firesti ale acestora) si implicit ar dauna profitabilitatii multor banci mari americane, dar si pietei in general.

Desigur FED, pe de o parte si SEC pe de alta parte, ca reglementatori ai celor doua sisteme si-ar dori un control financiar mult mai mare asupra tuturor pietelor financiare, insa trebuie sa vrea si “Grivei”, adica marile banci care au sustinatori atat democratii lui Obama cat si republlicani - opozantii lor, dar care in aceste momente controleaza pietele financiare din lume nu numai din SUA.

In aceste conditii, cu atat mai mult fraudele descoperite recent la Goldman Sachs si despre care s-a mai vorbit si anul trecut sunt folosite ca “varf de lance” in aceasta lupta pentru reforma, care mie imi seamna mai mult a lupta pentru puterea financiara, ca o noua forma de lupta politica.

In perceptia actuala a investitorilor aceasta disputa privind reforma sistemului bancar si a pietelor de capital americane este generatoare de noi temeri, mai ales daca SEC va da in judecata marea banca americana Goldman Sachs scotand la iveala si alte posibile fraude la nivelul pietelor financiare de pe Wall Street.

Avand in vedere evolutia burselor din aceasta perioada putem spune ca aceste temeri se vad in piata, insa intr-o faza incipienta putandu-se accentua pe parcursul unui proces public dintre cele doua institutii.

3. Piata bondurilor la nivel international
Tot de curand Goldman Sachs a anuntat ca bondurile emise de statul din Grecia au inceput sa scada la pret si ca interes nemaiavand asa mare cautare in urma noilor date privind recalcularea deficitului bugetar al acestei tari din anul 2009.

In aceste conditii Greciei ii va veni tot mai greu sa se imprumute pe piata internationala fiind fortata sa accepte conditiile imprumuturilor facute cu FMI si CE, precum si un control strict din acest punct de vedere. Daca va dori sa faca impumuturi externe prin emiterea de bonduri de stat atunci va fi obligata sa ridice dobanda la aceste obligatiuni suficient de mult (peste 8.3%), insa ii va fi greu s-o faca cu atatea datorii in spate.

Ne aducem aminte ca la inceputul lunii aprilie 2010 bondurile grecesti s-au depreciat destul de mult (pretul acestora a scazut), iar automat randamentul lor a trebuit sa creasca … de la un 4% din 2009, comparabil cu bondurile germane, la 7.1%.

In prezent nivelul dobanzii acestora este de peste 8%. Chiar daca tarile care compun zona euro au fost de acord in final cu un ajutor financiar pentru Grecia, bondurile acesteia au ajuns foarte ieftine, iar statul elen trebuie sa majoreze dobanda suficient de mult pentru a gasi clienti care s-o finanteze.

Tot situatia din Grecia a facut ca moneda euro sa scada fata de moneda americana, pana la un nivel minim de 1.33.

Grav este ca nici macar deschiderea consultarilor cu Comisia Europeana, Banca Centrala Europeana si Fondul Monetar International nu a reusit sa stabilizeze pietele direct afectate.

Nici intelegerea de pe 11 aprilie la nivelul ministrilor de finante din statele membre ale zonei euro nu a rezolvat complet problema. Acestia au agreat un sprijin financiar de 30 miliarde euro la o dobanda de 5% pentru o perioada de trei ani, la care se vor adauga aparent 15 miliarde euro din partea Fondului Monetar International.

Este adevarat ca guvernul grec a dus tratative cu China (SAFE) pentru a vinde bonduri in valoare de 35 mld. dolari, insa si China este mult expusa pe aceasta piata. In 2009 rezervele valutarea ale Chinei au ajuns la 2500 mld. dolari dupa ce in umtimul trimestru au crescut cu 130 mld dolari.

China poate rasturna situatia pietelor financiare externe … numai daca vrea
Daca dorim sa ne referim la piata derivate, aceasta va ramane tot timpul o piata a riscurilor majore din pietele de capital. Nici cunoasterea cauzelor crizei actuale, nici intentiile pentru reforma acestor piete formulate de guvernul Obama nu vor putea schimba prea mult fata lucrurilor.

In schimb China, care este impreuna cu Japonia unul din principalii finantatori ai SUA, ar putea sa faca presiune mai mare, asa cum o fac si in prezent aceasta fiind constienta ca fara o transparenta mai mare a jucatorilor din aceste piete pericolele pentru o alta criza se pastreaza.

“Guvernatorul Bancii populare a Chinei, Zhou Xiaochuan, a cerut impunerea unui control mai ferm asupra instrumentelor derivate si a avertizat ca sistemul financiar global ramane inca destul de fragil, relateaza Reuters”.

“Ar trebui sa intarim supravegherea asupra pietelor instrumentelor derivate. In conditiile in care nivelul de dezvoltare a acestor piete este diferit in fiecare tara, ar trebui sa implementam standarde unificate de management”, spune el. ”

Un punct de vedere asupra modificarii standardelor internationale mai ales din pietele derivate s-a discutat in aceste zile de G20 si problema este destul de serioasa fiind in atentia mai multor tari.

“We need more transparency, greater harmonization of products, registration in trade repository, and compulsory clearing via central clearing parties,” Barnier said.

Divergences between the EU and other countries in derivatives is bad for competitiveness and creates the risk of regulatory arbitrage, Barnier said”

Iata cateva intentii si schimbari de directie in ceea ce priveste un control mai mare la nivelul sistemului financiar extern actual.

Pe de alta parte, potrivit datelor Asociatiei Pietelor de Capital Internationale, din 2000-2006 piata obligatiunilor internationale a crescut cu 130% ajungand in anul 2006 la peste 10400 mld. dolari. Numai in anul 2006 emisiunile de obligatiuni a statelor si companiilor au crescut cu 6900 mld. dolari.

Ulterior in anul 2009 aceasta suma a fost mult depasita ceea ce inseamna ca guvernele si companiile s-au imprumutat si mai mult de pe piata de bonduri internationala. Totodata constatam o utilizare tot mai mare a mecanismelor derivatelor OTC (interest rate swap si credit default swap).

Multe banci centrale, printre care si Banca centrala populara din China, se intreaba daca lichiditatea din pietele financiare este una adecvata situatiei actuale (vezi International Bond Market noiembrie 2009 de la Taipei Sheraton) si mai ales daca poate fi tinuta sub controlul bancilor centrale.

CATEVA ESTIMARI pentru saptamana in curs

Nu putem face ceva estimari pana cand nu vom realiza un grafic AT, deoarece in evolutia usor laterala a burselor din ultima perioada este mai greu sa ne dama seama dupa datele fundamentale raportate de pana acum avand in vedere factorii de influenta de mai sus.

Am ales nu cu totul intamplator graficul zilnic la S&P 500
GRAFICUL ZILNIC AL INDICELUI AMERICAN S&P 500

ESTIMARI :
- semnalele AT ne indica o continuare lenta a trendului crescator (MACD. RSI si AROON sunt in zona pozitiva), insa aceasta micare poate fi inselatoare pe timp foarte scurt si nu este exclus sa mai vedem ceva miscari corective de joas anvergura.

- la orizont avem doua praguri de rezistenta unul foarte apropiat la 1125 (acum este 1117.3) ce poate fi atins si unul mai indepartat la 1256.98 - minimul anterior din luna martie 2008, un prag destul de solid ce poate fi atins mult mai greu si in timp. Probabil ca acesta va fi si primul maxim mai important al anului 2010, unul de referinta.

- atat timp cat AROON are cele doua linii de semnal, fiecare in zona de maxim (linia verde intre 70-100) si minim (intre 0-30) aceste praguri de rezistenta raman tinta, iar daca aceste linii sparg liniile de semnal, (70 si 30) incercand sa se intersecteze schimband si pozitiile in sens invers, atunci putem spune ca ne putem astepta la o miscare corectiva mai ampla.

- de la minimul din februarie, nici un indicator nu indica divergenta fata de trend, iar indicatorul A/D (acumulare/distributie) nu da semnale ca acumularea ar slabi in favoarea distributiei din piata.

- in acelasi timp volumele de tranzactionare nu au involuat fata de media ultimilor 3 luni de zile asigurandu-ne ca nu exista decat o stare de echilibru relativ cu o tenta usor pozitiva.

Uitandu-ne pe graficul indicelui $SPX observam ca ecartul dintre liniile mediilor mobile de 50 si 200 zile s-a redus semnificativ ceea ce inseamna ca investitorii cumpara actiuni din portofoliul S&P 500 la preturi tot mai apropiate de media ultimelor 50 respectiv 200 zile, adica trendul si-a incetinit din ritmul de crestere.

In acelasi timp si tendinta de diminuare a ecartului dintre linia de trend si linia mediei mobile de 50 zile (1154.79) creste punand un semnal de ATENTIONARE ca ar urma o corectie cat de curand. In fond si marcarile de profit (vezi volumele de tranzactionare destul de mari pe variatiile zilnice, mai ales cu tendinta negativa) sunt mai accentuate in ultima perioada.

INDICELE VIX - al volatilitatii (sentimentului) pietelor options

Daca vom dori sa observam sentimentul actual al pietelor de capital vom monitoriza evolutia indicelui VIX care ne spune ca :

- volatilitatea este la cote in usoara crestere, iar ultimile zile ne semnaleaza o formatie grafica gen triunghi simetric, din care se pare ca vom iesi repede, iar modul cum va evolua in continuare este acum nedecis.

- oricum din acest punct de vedere sentimentul pietei este destul de indecis mai ales dupa ce a parasit zona celor 15 pct. cand pietele erau foarte optimiste.

- asa ca si din acest punct de vedere pietele sunt indecise si incerc o estimare privind o crestere de volatilitate si o inasprire a sentimentului optimist sau prea optimist manifestat de piete in ultimul an.

In aceste conditii, piata simte ca in conjunctura actuala este recomandata o corectie ciclica moderata decat sa astepte una majora peste un timp mai mare. Ramane de vazut ce stiri vom avea, dar si care va fi perceptia bursiera generala a pietelor de capital fata de ultimile stiri mai putin asteptate.

Asa ca, fiind vorba de piata autohtona, cand remarcam ca majoritatea AGA se desfasoara in aceasta ultima saptamana a lunii aprilie si cand mai multe actiuni vor fi suspendate de la tranzactionare (sectorul bancar, financiar) si care au o pondere importanta in schimburile zilnice putem estima ca lichiditatea va fi destul de redusa (fara mari modificari fata de saptamana anterioara) ceea ce va ridica volatilitatea de la o zi la alta dar si in timpul zilei.

TENDINTA in aceasta conjunctura va fi una indecisa si comparativ cu pietele straine, bursa din Romania va incerca sa se decoreleze orientandu-se spre noi corectii locale. Asa ca vom monitoriza piata si doar atat, dar va trebui sa fim pregatiti pentru orice miscare din piata.

Cand iesim din recesiunea economica ?

Imi aduc aminte de mai multe elemente, care par disparate, dar pot avea legatura intre ele.

1. Nu departe de data de 15 aprilie 2010, economistul Lucian Croitoru de la BNR spunea ca in semestrul II/2010 economia tarii noastre va avea o usoara revenire, aproape de zero. Afirmatia se baza pe datele detinute de BNR in prezent.
“Cresterea economica a Romanie va fi in jur de zero, considera consilierul Guvernatorului Bancii Nationale. Abia acum Romania a atins punctul minim.

Romania a atins acum punctul minim al scaderii economice si va iesi din recesiune abia in semestrul II, iar cresterea economica in acest an se va situa in apropiere de zero, a declarat joi consilierul guvernatorului bancii centrale Lucian Croitoru. Romania nu iese din recesiune decat in semestrul II si foarte slab, iar cresterea va fi in jur de zero anul acesta”

2. La inceputul lunii februarie 2010 unii specialisti dadeau deja o crestere economica de 0.6% in trimestrul IV/2009 si prognozau o iesire din recesiune, chiar daca decalajul fata de alte tari se situa la cca. 1 an de zile privind momentul declasarii recesiunii economice interne. Pe aceasta baza, premierul Boc a venit cu afirmatii “bomba” ca economia Romaniei a iesit deja din recesiune deoarece cresterea de la Q4/2009 se parea ca va fi mai mare decat trimestrul anterior (aceste “erori” voite la autoritati tin locul explicatiilor privind masurile reale ce trebuiau luate pana acum).

Insa au venit datele REALE si economia Romaniei scadea si in ultimul trimestru al anului 2009 cu 1.5%, mai mult decat scazuse in trim. III/2009, care a fost doar de 0.6%. Daca ne aducem aminte in anul 2008 unii analisti prognozau o crestere a economiei tarii in anul 2009 de peste 1% sau de 1% cum a fost cazul agentiei Fitch.

“Faţă de acelaşi trimestru din anul 2008, economia românească s-a contractat cu 6,6%, în serie brută, în timp ce pe ansamblul întregului an 2009, produsul intern brut a fost cu 7,2% sub nivelul anului 2008.”

Acum mai bine de o luna premierul Boc spunea ca Romania este ca si iesita din recesiunea economica, insa nu trebuie sa uitam ca dupa guvernul grec i-a venit randul guvernului bulgar sa fie mustrat pentru declaratii false in fata oficialilor europeni si mai putin transparente privind situatia economica interna.

Voi adauga la aceste date ca viceguvernatorul Băncii Naţionale a României (BNR) Cristian Popa declara pe 5 februarie 2010 că România ar putea înregistra prima creştere economică faţă de trimestrul anterior chiar din primul trimestru al acestui an.

La rândul său, şeful misiunii Fondului Monetar Internaţional (FMI), Jeffrey Franks, declara că economia României şi-ar putea relua creşterea în primul trimestru din 2010, iar pe tot anul se va plasa la aproximativ 1,3%.

Iata ca de atunci specialistii FMI au revizuit in minus estimarea, care au fixat-o la 0.8%, insa autoritatile romane si reprezentantii institutiilor de resort nu au venit cu nici o completare sau modificare la cele declarate anterior, asa cum era firesc sa se intample la o “firma” serioasa.

SI TOTUSI LUCRURILE (OPTIMISMUL) se mai si SCHIMBA
3. Recent mai multi economisti si analisti au declarat ca iesirea din recesiune s-ar putea realiza in trim. III din acest an.

Daca la acestea mai adaugam unele declaratii venite din partea unor oameni de afaceri atunci situatia economiei tarii noastre nu se prezinta deloc bine in aceasta etapa a raportarilor macro.

- Ovidiu Tender spunea la inceputul lunii martie 2010 ca
“Semnalele sunt pozitive dacă ne referim la activităţi şi productie destinate altor pieţe decât piaţa românescă. Din păcate nu acelaşi lucru se simte pe plan intern. În interiorul ţării nu văd semne că situaţia ar merge pe un drum ascendent”.
Acuzele sunt la adresa guvernului roman, care intarzie sa aplice masurile anticriza (vezi ultima pozitie a presedintelui Basescu privind tergiversarea reducerii cheltuielilor bugetare) si care nu se implica in domeniul infrastructurii pentru revigorarea economiei.

Cum au iesit alte tari din recesiunea economica ?
Fiind tara membra UE este bine de reamintit ca aceasta uniune a iesit din recesiune in trim. III din 2009, insa vom trece usor in revista si evenimentele similare din unele tari mai apropiate.

CEHIA
A fost prima tara din CEE care a iesit din recesiune pe baza exportului si a cresterii increderii in business. Evenimentul s-a produs in trim. II/2009.
“Banca centrala a Cehiei si analistii au declarat ca procesul de revenire la rate solide de crestere va fi unul lent, nefiind in acelasi timp garantat. Strategii bancii centrale au declarat ca redresarea asteptata va fi „foarte modesta”, iar PIB-ul va ajunge la nivelul din 2008 numai „treptat”.

Pe fondul declinului economic, banca centrala a decis pe 6 august 2009 sa reduca dobanda la un minim record de 1,25% si se asteapta ca economia sa avanseze cu 0,7% in acest an 2010.”

UNGARIA
Stim ca Ungaria a fost prima tara europeana care a solicitat sprijinul financiar ala FMI pentru iesirea din recesiune si ca in ultimul trimestru al anului 2009 aceasta si-a diminuat din contractia economica.

“PIB-ul Ungariei a inregistrat o scadere anuala de 4%, comparativ cu o reducere de 7,1% in trimestrul trei, conform datelor revizuite ale biroului de statistica de la Budapesta. PIB-ul a scazut cu 0,4% fata de trimestrul anterior, contractandu-se pentru al saptelea trimestru consecutiv. Economia tarii a inregistrat un declin de 6,3% anul trecut.”
Ungaria si-a majorat estimarea privitoare la evolutia PIB de doua ori in luna februarie 2010, mai recent la o contractie de 0,2%. Guvernul se asteapta ca economia sa revina pe crestere anuala in 2011.

ESTONIA “Economia Ungariei si-a incetinit declinul in trimestrul patru al anului trecut, pe fondul cresterii exporturilor, scrie Bloomberg.

“Economia va inregistra o revenire lenta, in conditiile in care cresterea din ultimul trimestru s-a datorat, cel mai probabil, acumularii de stocuri, in timp ce nivelul cererii interne si externe a ramas slab”, a declarat Neil Shearing, economist in cadrul Capital Economics. Acesta estimeaza ca PIB-ul va scadea cu 2% in anul 2009, in vreme ce banca centrala se asteapta la o crestere de 1,4%.”

GERMANIA
Dupa ce a iesit din recesiunea economica impreuna cu Franta in trim. II/2009, Germania a avut o evolutie nedecisa in trim. III/2009 (adica o crestere 0), fapt care a dat de gandit analistilor lumii asupra stabilitatii economiei zonei zero, dar si a celei globale avand in vedere rolul acestei tari in Europa.

SUEDIA
Este singura tara care a reintrat in recesiune in trim. IV/2009 cu o contractie a PIB de 0.6% si o revizuire in minus a datelor raportate la Q3/2009 de la +0.2% la -0.1% dupa ce marcase deja iesirea in trimestrul respectiv.

“Economia Suediei a reintrat in recesiune, in mod neasteptat, in ultimele trei luni ale anului trecut, cu o scadere a Produsului Intern Brut (PIB) de 0,6%, comparativ cu trimestrul anterior. Autoritatile anticipau o crestere economica de 0,3% pentru ultimul trimestru din 2009. In ritm anual, economia a scazut cu 1,5%, cea mai slaba evolutie de dupa cel de-al Doilea Razboi Mondial. Biroul de statistica a revizuit, totodata, datele referitoare la evolutia economica din al treilea trimestru, indicand o scadere de 0,1% a PIB, fata de o crestere de 0,2% avansata anterior.”

CONCLUZII :
- dupa cat se observa iesirea din recesiune nu rezolva si revenirea economiei pe o crestere mare ci marcheaza momentul ca “ce a fost mai rau a trecut”. Revenirea la cresterile similare perioadei dinaintea crizei se va face destul de LENT si treptat.

- in cazul in care masurile luate pentru revigorare nu sunt suficient de sustenabile exista situatii cand recesiunea isi poate reveni si de aceea marcarea REALA a acestui eveniment se poate face numai dupa doua trimestre de cresteri consecutive.

- avem pana in prezent raportarea Chinei privind GDP-ul la Q1/2010 (11.9%) si mai mult ca sigur ca le vom vedea si analiza si pe cele care vor veni de la alte tari, insa nu putem fi siguri ca avem efectiv o revenire decat in cazul unei consolidari economice globale.

Din acest punct de vedere avem putine date pentru a aprecia stadiul actual la nivel international, de care IN MOD SIGUR va depinde intr-o oarecare masura si iesirea din recesiune a economiei romanesti. Dupa opinia mea inca nu avem semnale ca vom avea acest eveniment curand, ci mai degraba la raportarea de la Q2/2010 vom avea mai multe date, insa si acelea vor fi fragile.

Daca, reducerea cheltuielilor bugetare se va face si prin reducerea de personal (vezi opinia Croitoru cu 100.000 disponibilizari) atunci vom avea efecte importante asupra acestui proces si mai ales asupra cresterii economice viitoare, al reducerii consumului in general, dar si al datornicilor fata de imprumuturile bancare.

O crestere a ratei somajului, care in prezent a ajuns la 8.3%, va atarna greu pe umerii guvernului Boc si va intarzia cresterea economica din acest an.

Totusi cu cat vom intarzia mai mult aceste masuri cu atat va fi mai greu sa ne incadram in deficitul bugetar prognozat si aceasta va apasa mult pe ritmul de crestere economica.

Ne intrebam “sunt ritmurile actuale bursiere de crestere sustenabile pe TS fata de evolutia economica ? ”

Chiar daca ne uitam la indicii de performanta ai majoritatii emitentilor de la BVB si vom observa ca acestia nu sunt deloc supraevaluati vom gasi totusi destui emitenti care au indicii de performanta cu mult peste dublul sau triplul sectorului din care fac parte sau la nivel general bursier.

In conditiile in care economia Romaniei merge cum merge, in care prognozele atat pentru cresterea economica din zona UE sau cea a Romaniei nu sunt deloc explozive in urmatorii 2 ani atunci putem presupune ca exista emitenti la care preturile actiunilor sunt supravealuate, adica nu au suport pentru a-si mentine ritmul de crestere de pana acum.

La fel putem gandi ca un sistem financiar nu tocmai echilibrat la nivel global, cu evenimente shoc, asa cum este cel de la Goldman Sachs, care inca nu stim ce final va avea sau cum este situatia tarilor cu mari deficite si datorii imense publice, mai ales din Europa, nu putem gandi ca ECONOMIA se va misca REPEDE si foarte profitabil pentru a sustine elanul investitorilor fata de unele riscuri, mai ales pe termen scurt, iar avansul preturilor sa se pastreze la acelasi nivel.

Probabil ca pe unii ii bucura faptul ca in primul trimestru si mai ales in luna martie 2010 nerezidentii au cumparat mai mult decat rezidentii si ca volumul tranzactiilor au crescut, insa sa nu uitam ca istoria ne ofera multe exemple cand acestia ne-au lasat ca la dentist si cu mari pierderi ulterioare pentru cei care au cumparat in momentul in care acestia vindeau masiv in piata, iar preturile erau in zona de supracumparare.

S-a vazut ca lichiditatea este un factor esential pentru asigurarea cresterilor si ca aceasta a fost stimulata mult de fondurile straine. In cazul in care aceasta scade si piata devine foarte volatila atunci si preturile capata o tendinta de scadere mai agresiva.

CONCLUZIA FINALA :
Am vazut cum saptamana trecuta am avut ceva divergente la indicatorii tehnici fata de trendul indicilor americani. Daca la aceasta vom adauga scaderea de vineri destul de importanta realizata pe VOLUME IN CRESTERE, inseamna ca tendinta de slabiciune a pietelor va continua si saptamana viitoare si vom inregistra noi praguri de suport strapunse. Pe de alta parte vom observa o atentie mai mare acordata sectorului financiar-bancar american.

In conditiile in care volumele isi vor mentine dimensiunea de vineri atunci aceste praguri vor fi tot mai joase, iar in timp (2-3 luni) putem observa o corectie mai masiva de pana la 7-10%. Am vazut cum reactioneaza piata straina la STIRI MAI PUTIN ASTEPTATE, mai ales negative. Aceasta insemna ca piata este inca prea optimista si nu admite o intoarcere brusca de situatie nefiind pregatita pentru o asemenea reactie de sens opus. Ei bine, tocmai din aceste motive trebuie sa fim foarte atenti la calitatea si influenta stirilor viitoare asupra pietelor financiare in general.

Eu personal am deja in portofoliu pachete reduse din ARAX, ELMA si TGN si urmaresc sa cresc gradul de expunere in conditiile in care piata imi va oferi preturi de intrare mai atractive. Am facut aceasta prezentare a unei parti din portofoliul meu fara a fi si o recomandare pentru cei care m-au rugat sa fac un portofoliu virtual pe acest blog.

Documentele AGOA si AGEA - surse orientative pentru o restructurare a portofoliului investitorilor
Stim deja ca foarte multi emitenti au emis convocatoarele privind desfasurarea AGOA si AGEA pentru rezultatele anului 2009 si perspectivele anului 2010, iar proiectele hotararilor acestor adunari sunt deja cunoscute majoritatii investitorilor.

Ma voi opri doar la cativa emitenti, alesi intentionat din cadrul sectorului metalurgic de la BVB, din urmatoarele motive:

- indicele productiei industriale a dat si da semne relative de crestere (fata de luna ianuarie acesta creste cu 0.3% in luna februarie este adevarat si pe o crestere a preturilor de 0.2%).

Daca dorim sa avem o crestere economica solida la nivel national atunci autoritatile vor fi nevoite sa puna accent pe sectorul industrial si anume pe segmentul industriei prelucratoare. Dupa opinia mea acesta va fi un alt segment spre care se vor orienta mai mult investitiile tocmai fiindca a ramas mult in urma si din acest motiv va incepe sa dea semne de revenire ceva mai repede decat alte sectoare economice.

- foarte multe BVC propuse de catre societati actionarilor pentru anul 2010 urmaresc o crestere semnificativa fata de anul 2009, inclusiv cele care fac parte din sectorul metalurgic (cresterea la nivel profit este intre 80-120%, iar la cifra de afaceri de cca. 25%).

- pe de alta parte managerii din acest sector au lansat tot mai multe oferte de angajare in ultima perioada ceea ce inseamna ca exista o cerere ceva mai mare de produse ce vine dinspre economie si care necesita reangajari de personal.

Exista insa si unele dezavantaje, mentionate mai jos:
- sectorul metalurgic este controlat intr-o proportie destul de mare de afaceristi din Rusia si Ucraina, care dispun de sume importante pentru a-si dezvolta afacerile cand cererea pentru aceste produse isi va reveni si la nivel regional nu numai intern, insa in acelasi timp isi pot schimba oricand destinatia propriilor capitaluri.

Faptul ca industria din Rusia - un principal consumator al companiilor respective - isi revine destul de repede ne da sperante ca acest reviriment se va intampla curand si in Romania. Nu trebuie sa neglijam si locul pe care-l ocupa unele companii din sector in aceasta zona a Europei, zona care incepe sa-si revina la randul ei (ex Alumil sau Alro).

- daca ne vom referi la societatile ce fac parte din sectorul metalurgic vom constata ca putine au o lichiditate demna de luat in seama. Cea mai mare parte are probleme cu lichiditatea zilnica si nu numai.

Totusi, pe masura ce si activitatile emitentilor in cauza vor incepe sa corespunda cu performantele tot mai bune din proiectele de BVC ce urmeaza sa se aprobe in AGA atunci interesul investitorilor catre acest sector va creste, iar lichiditatea se va ajusta corespunzator, adica va creste proportional.

Sentimentul major actual fata de acest sector este ca inca nu a iesit complet din criza, insa el merita atentia investitorilor pe TM, cel putin.

In aceasta situatie selectia emitentilor pentru analiza mea se refera la Alro Slatina (ALR), T.M.K Artrom (ART), Alumil ROM Industry (ALU), Alum Tulcea (BBGA) si ARCELORMITTAL TUBULAR PRODUCTS ROMAN SA (PTRO). Probabil ca pe parcurs pot fi adaugate si alte societati la monitorizare.

Actiuni de top in cadrul sectorului
Dintre acestea remarcam actiunea ALR deoarece este una din putinele care urmeaza sa aprobe in cadrul AGOA distributia unui dividend de 0,1576 lei/actiune, adica un randament pe dvd. de 4,25%.

In acelasi timp in cadrul proiectului de BVC pentru anul 2010 tot ALR si-a propus o cifra de afaceri de 580 mil. dolari, mai mare cu 31% fata de anul 2009 si un profit de 56.6 mil dolari, mai mare cu 121% decat acelasi an (datele sunt exprimate in dolari deoarece pretul la aluminiu se exprima la nivel international in aceasta moneda).

A doua companie pe lista, care merita evidentiata este Alumil (ALU), care si ea si-a propus in BVC o crestere de 82% a profitului la 57 mil dolari si a cifrei de afaceri de 23%, adica la 580 mil. dolari.
In acelasi timp si aceasta societate are de gand sa distribuie un dividend de 0,0672 lei/actiune pentru anul 2009, ceea ce inseamna un randament de 2,38% - ceva mai mic decat cel de la ALR.

Dintre cele doua actiuni ALR si ALU, dpdv al indicilor de performanta actuali mai bine sta ALU care are P/E de 10.43, P/S de 0.91, P/B de 1.38, rata de profitabilitate de 8.68% si ROE de 13.23%. In acealsi timp ALR este definit astfel : P/E de 28.43, P/S de 1.64, P/B de 1.84, rata profitabilitate de 5.77% si ROE de 6.46%.

Pe aceasta baza am fi tentanti sa alegem ALU si sa avem usoare rezerve dpdv fundamental la ALR daca performantele ei viitoare nu vor fi in ton cu propunerea BVC. Insa situatia nu este definitiva pana nu vedem si o analiza tehnica.

Sa vedem pana atunci un grafic comparativ al acestor 5 actiuni selectate si indicele BET pentru a ne face o idee asupra atractivitatii lor fata de investitori de la inceputul acestui an.

INTERPRETARE :
- daca indicele BET a crescut doar cu 30% in primele trei luni vom observa ca din cele 5 actiuni slectate doar 3 au inregistrat cresteri de preturi mai mari decat media bursei (62% ALR, 55% PTRO si 51% ART), una singura este la acelasi nivel cu cresterea medie a primelor 10 actiuni de la BVB si anume ALU - putin peste 30%

- una din perdantele sectorului este BBGA, care nu a putut sa se ridice fata de inceputul anului 2010 nici macar cu 1 %.

- daca privim la toata perioada analizata vom constata ca PTRO a reusit sa revina dupa o scadere chiar de la inceputul anului de cca. 12%, ceea ce ar insemna ca fata de minimul perioadei aceasta actiune a avut saltul cel mai mare in cadrul sectorului metalurgic, fiind insa extrem de volatila, deci imprevizibila.

- sunt doua actiuni care se evidentiaza printr-o evolutie mai putin volatila, adica mai constanta si care ne ofera o garantie mai mare ca nu vom avea suprize ciudate in evolutia acestora si anume ALR si ALU.

Fireste ca in stadiul actual, eu cel putin voi miza pe acesti doi emitenti din urma (ALR si ALU) fara a neglija insa o acumulare in viitor la ART sau PTRO.

Daca ne vom uita la lichiditatea celor doua actiuni selectate pentru portofoliul personal vom observa ca aceasta se incadreaza in niste norme specifice unei bune investitii (ALU - 20 K si ALR - putin sub 20 K actiuni, media ultimelor 20 de zile). Maximele de lichiditate zilnica sunt de 100 K actiuni cu o periodicitate de cca. 1-2 luni, remarcandu-se la nivel de lichiditate actiunea ALR.

Nu vom exclude in schimb si alte actiuni din acest sector, insa numai dupa ce vom avea o confirmare a rezultatelor financiare care trebuie sa devina REAL POZITIVE, iar acest moment poate fi raportarea la Q1 si validarea la Q2/2010.

Vom mai face un grafic saptamanal individual al actiunii ALR pe ultimii 3 ani de zile.

CONSTATARI :
- ultimii trei ani de evolutie a pretului actiunii ALR s-au remarcat printr-un maxim istoric atins la 11,7 lei in luna iulie 2007 si apoi o depreciere maxima tot ISTORICA ce a ajuns la 92.48%, adica la minimul anului 2009 de 0,88 lei.

- ascensiunea ce a urmat de cca. 3, 5 ori fata de minimul perioadei nu a putut aduce decat o revenire de 26,07%, ceea ce inseamna ca revenirea este inca cu 66,41% mai jos decat maximul istoric.

Acum trebuie sa fim si noi rezonabil si sa nu ne uitam neaparat la cat mai are de recuperat pretul actiunii ALR deoarece STIM foarte bine ca si acest TOP de 11.7 lei s-a realizat mai mult decat sentimental si mai putin fundamental. De aici si deprecierea destul de mare ulterioara dupa aceasta crestere artificiala.

Asa ca sa nu ne asteptam ca pretul acestei actiuni sa creasca in continuare cu inca 3 ori intr-un interval similar, adica de 1 an de zile. Este putin probabil si acest lucru depinde de management si apoi de evolutia cererii de aluminiu pe plan international, dar si in regiune, care nu vor fi asa de rapide.

- daca vom privi la cei doi indicatori tehnici saptamanali RSI si STS vom vedea ca acestia au ajuns in zone de maxim, deci de ATENTIONARE, ca pe TS este posibila o schimbare de directie in sens invers celei actuale. STS a ajuns deja la nivelul maxim atins in fazele corectiilor anterioare din ultimii 3 ani, iar RSI mai are doar putin, sa zicem 1-2 saptamani pana va testa maximele anterioare.

Cine este curios poate sa observe ca si alti indicatori sunt in zona de maxim, de supracumparare, exceptie face MACD, care indica inca o revenire pe crestere. Acest din urma semnal ne indica ca o corectie se asteapta, insa aceasta nu va fi asa mare, iar pe TM cresterea va continua.

- semnalele mediilor mobile simple trasate pe graficul saptamanal ne indica, la o testare a acestora de catre trend, unele posbile praguri de suport dupa ce in prealabil se va realiza o strapungere a liniei mediei mobile exponentiale EMA 5 saptamani. Aceasta ne ATENTIONEAZA asupra unei corectii mai de durata.

Asa ca, in viitor, pe TS, putem sa ne asteptam la o testare a pragurilor de suport de la 3,100 lei si apoi la 2,83 lei. O depasire a liniei mediei mobile de 20 saptamani ne poate semnala o corectie majora a carei tinta poate fi zona de 2,35 lei.

Aceasta poate fi si o zona buna pentru un rebound pozitiv pentru o perioada mai lunga de timp si deci un punct bun pentru o acumulare pe TM.

- mai constatam ca in faza actuala pretul actiunii ALR se situeaza la nivelul lunii octombrie 2008 existand in acest fel un decalaj substantial fata de pozitia actiunilor din sectorul energetic, care au avansat cu mult mai mult in timp (vezi ARAX la nivelul lunii martie 2008 sau TGN la nivelul lunii februarie 2008), dar si fata de nivelul indicelui BET corespunzator lunii iulie 2008.

CONCLUZIE : daca la sectorul energetic atractia fata de investitori este mai mult decat edificatoare (crestere 60% in primele 3 luni), la o parte din emitentii sectorului metalurgic acest lucru este usor sesizabil fara a spune ca a devenit majoritar in piata, dar prezinta sperante de crestere importante.

In faza in care si indicatorii macroeconomici vor evidentia o revenire spre cresteri mai clare la nivel industrial atunci acest sector metalurgic va deveni tinta evidenta a investitorilor, el asigurand astfel si sustenabilitatea viitoare a cresterilor economice din Romania.

INDECIZIILE BROKERILOR
Intr-o perioada in care lipsesc date macro clare despre mersul economiei Romaniei si mai ales despre mersul/rezultatele viitoare ale emitentilor listati la BVB si avand in vedere evolutia din ultimul an de zile cand cresterile bursiere au fost substantiale investitorii au lasat la mana brokerilor analizele si deciziile importante privind tranzactiile din piata.

In acest caz, cum bursa este o piata unde guverneaza cererea si oferta, este firesc sa vedem orientari diferite la nivelul celor care i-au decizii, adica la nivelul marilor investitori si implicit al brokerilor care administreaza aceste portofolii importante.

De acord ca decizia este a investitorului, mic sau mare, insa conteaza foarte mult cum ii prezinti datele de care dispui pentru a lua aceasta decizie.

Pe unii experienta i-a invatat sa fie mai ponderati si sa astepte momentele importante pentru a actiona.

Am vazut nu odata cum unii brokeri spun ca urmeaza o corectie mai ales daca si semnalele ce vin de la mai multi factori indica acest lucru:

- sa nu uitam ca a trecut mai bine de 1 an de la inceputul rally-ului si ca in conditiile aplicarii unui impozit doar de 1% in loc de 16% decizia este mult influentata pentru o marcare protejata a profitului realizat pana acum

- factorii de stimulare a cresterilor din ultima perioada, cum ar fi propunerile de dividende sau majorarile de capital cu sau fara acordare de gratuite, s-au cam epuizat si investitorii si-au dat seama ca maximele la care s-au ajuns in prezent nu prea sunt sustenabile in viitorul apropiat. De aceea vom astepta datele fundamentale pentru a ne orienta mai departe in piata.

- la nivel international exista pareri controversate ca rezultatele financiare trimestriale ale companiilor ce activeaza in economia reala nu pot sustine ritmurile anterioare de crestere si ca acestea vor avea in general o diminuare a profiturilor la Q1/2010 fata de Q4/2009. Asa ca perceptia nu mai este asa de optimista privind pastrarea nivelurilor actuale de pret.

- este posibil ca pragul de 11.000 pct. la indicele american DJIA sa fie strapuns saptamana ce urmeaza, iar dupa aceasta evolutia sa fie mai mult laterala, care va accentua indeciziile din piata.

Asa ca piata reflecta acum mai mult o evolutie de moment, fara a se baza pe ceva date fundamentale sigure. De aceea si parerea acestora este una diferentiata in functie de experienta fiecarui broker ce gestioneaza portofolii mai mari ce pot influenta piata.

Este evident ca intre parerea brokerilor care continua sa afirme ca bursa va mai creste pana in vara dupa care va avea o corectie majora si cei care se asteapta in curand la o corectie nu exista divergente atat timp cat corectia care va veni va contrazice prin marimea ei acest aspect. Oricum am intrat in perioada indeciziilor si ne putem astepta la o evolutie mai mult laterala pentru un timp relativ scurt.

“As vrea si eu sa stiu care dintre cele doua variante este mai avantajoasa pentru un detinator al unui titlu de despagubire:

2.efectuarea acestei operatiuni ulterior inregistrari la CNVM, la
valoarea nominala rezultata din cele 60 de zile de tranzactionare. Se poate anticipa ,macar aproximativ, ce se va intampla cu pretul actiunilor dupa aceste 60 de zile? “

Imi cer scuze fata de acesta ca am intarziat cu raspunsul insa aceasta amanare a fost obiectiva, ea fiind necesara pentru documentarea mea si din anumite surse in afara parerii mele.

De aceea multumesc prietenilor brokeri, care au avut amabilitatea de a-mi raspunde si care mi-au intregit punctul de vedere asupra problematicii ridicate de Razvan si care este la ordinea zilei.

Actul care reglementeaza conversia titlurilor de despagubire in actiuni la FP

Ordonanţa de urgenţă a Guvernului nr. 81/2007 pentru accelerarea procedurii de acordare a despăgubirilor aferente imobilelor preluate în mod abuziv a fost publicată în “Monitorul Oficial” nr. 446/29 iunie 2007.

Titlurile de despăgubire pot fi valorificate de deţinătorii acestora într-una dintre modalităţile prevăzute în prezenta secţiune.

(2) Dacă titlul de despăgubire individual este emis pentru o sumă de maxim 500.000 lei, titularul acestuia are posibilitatea să solicite fie realizarea conversiei acestuia în acţiuni emise de Fondul “Proprietatea”, fie acordarea de despăgubiri în numerar, fie parte în acţiuni, parte în numerar.

(3) Dacă titlul de despăgubire individual este emis pentru o sumă care depăşeşte 500.000 lei, titularul acestuia are două posibilităţi de valorificare a titlurilor de despăgubire, în funcţie de opţiunea sa:

a) să solicite primirea exclusiv de acţiuni emise de Fondul “Proprietatea” sau
b) să solicite primirea de titluri de plată, în condiţiile art. 141 şi cu respectarea termenelor şi a limitărilor prevăzute la art. 3 lit. h) din lege şi, până la concurenţa despăgubirii totale acordate prin titlul sau titlurile de despăgubire, acţiuni emise de Fondul “Proprietatea”.

(4) Titlurile de despăgubire se valorifică în termen de 3 ani de la data emiterii, care însă nu expiră mai devreme de 12 luni de la prima şedinţă de tranzacţionare a acţiunilor emise de Fondul “Proprietatea”.

Constatari asupra unui fenomen real si aproape general la nivel despagubiti
In primul rand sa ne aducem aminte ca o parte dintre cei ce urmeaza sa fie despagubiti prin intermediul Fondul Proprietatea au primit atat actiuni la acest fond cat si titluri banesti drept despagubire sau numai titluri de despagubire baneasca conform evaluarilor facute asupra proprietatilor deposedate abuziv pe timpul “domniei” regimului Ceausescu si mostenite de urmasii celor in drept.

Mai reamintim ca multi dintre cei in cauza au o varsta inaintata si fireste resurse insuficiente pentru a trai decent si care, ca si pana acum, se vor gandi cum sa le valorifice mai repede in functie de nevoile stringente. In acest caz, vorba cuiva, chiar daca are 500.000 de lei de recuperat PE HARTIE, in ritmul actual de despagubire, acesta se va grabi sa-i transforme in actiuni si se va multumi si cu 300.000 de lei sau mai putin, daca acest FOND se va lista la bursa.

PROBLEMA ACTUALA:
Aceasta conversie a titlurilor de despagubire, care se face pentru detinatori la doua valori diferite : a) la 1 leu/actiune inainte de avizarea FP de catre CNVM ce expira la 2 luni de la depunerea actelor necesare si b) la valoarea medie a tranzactiilor din primele 60 de zile de tranzactionare si care poate fi mai mica decat valoarea nominala a starnit multe controverse in randul celor care au facut deja conversia.

In prezent acesti asa zisi “potentiali nedreptatiti” fie sunt hotarati sa dea in judecata pe cei care doresc sa aprobe aceasta conversie “dubla diferentiata” fie cer o modalitate de compensare a celor din prima categorie pentru ca titlurile de despagubire sa fie compatibile in ambele situatii.

Fireste ca nimeni nu-si doreste acum un sir de procese care sa blocheze procesul evolutiei FP si care sa aduca pe tapet o problema cu care despagubitii s-au confruntat de ani de zile si anume “INSELAREA ASTEPTARILOR LOR “, care a cam ajuns la limita rabdarii. Avand in vedere conjunctura sociala actuala (greva din invatamant in Buzau, greva ce va urma din partea functionarilor publici, nemultumirile din partea romanilor in general) guvernul si reprezentantii actuali ai FP nu-si doresc alte procese pe rol.

In acest caz este de la sine inteles ca se CAUTA o SOLUTIE pentru a nu se ajunge acolo.

VALOAREA REALA A UNEI ACTIUNI A FP
Faptul ca la constituirea FP valoarea nominala a unei actiuni a fost stabilita la 1 leu si ca de atunci nivelul activelor societatilor componente din FOND a tot scazut, pe unele le-a valorificat chiar fondul, chipurile la valori mai mari decat din contabiltate, dar NIMENI nu a calculat cu cat s-au devalorizat aceste active ne duce cu gandul ca in situatia de acum, daca un mare cumparator ar dori sa cumpere acest fond ar CERE o reevaluare la zi a acestor active.

Ei bine au fost mai multe initiative de acest gen si eu voi enumera doar 2 :
- prima este cea prezentata de doamna Lulache la o emisiune la TMC dupa ce a fost schimbata din functia de presedinte al Directoratului FP si care se baza pe datele contabile. Valoarea activului net unitar (VANU) a fost de 0.8 lei atunci.

- a doua este a firmei Intercapital Invest - specializata pe astfel de evaluari prin IPO-urile promovate pana in prezent la bursa si care a facut analiza pe baza metodei multiplilor.

“Evaluând fiecare companie din portofoliul Fondului Proprietatea (FP) pe baza metodei multiplilor, prin raportare la sector si comparatii cu mediile multiplilor înregistrati pe piete din regiune, valoarea reala a unei actiuni FP estimata de noi este de 0,7132 lei, cu 185,28% mai mare fata de pretul tranzactiilor OTC (realizate prin cesiune). Potentialul fundamental de crestere al actiunilor FP este semnificativ, însa acesta depinde de listarea fondului la bursa ”

“Conform evaluarilor noastre, participatiile în companiile de utilitati reprezinta 46,91% din portofoliul FP, iar cele în companiile de petrol si gaze 44,22%.

Cele mai mari tranzactii au fost cele de vânzare a participatiilor detinute în cadrul CEZ Vânzare (detinere de 30% din actiuni) si CEZ Distributie (detinere de 30% din actiuni) pentru care FP a încasat o suma de 229,5 mil EURO. Acestea au fost cu 2,3 ori mai mari fata de sumele la care acestea erau înregistrate în contabilitatea fondului. În luna octombrie FP a vândut si CEZ Servicii (detinere de 12% din actiuni) pentru suma de 1,6 milioane EURO, suma de aproape 8 ori mai mare fata de investitia initiala”

Asadar la capitalul social al fondului, care are o valoare de 14.240.540.675 lei, acesta fiind alcatuit din 14.240.540.675 actiuni cu o valoare nominala de 1 leu, vom observa ca profitul de 467,7 mil lei obtinut în anul 2008 reprezinta 3.28% din capitalul social.

La profitul obtinut pâna în septembrie 2009 si la 65% rata de distributie în dividende, dividendul brut de actiune ar urma sa fie de 0,045 lei/actiune, ceea ce ar corespunde unui randament din dividende de cca. 18%.

CONCLUZIE : oricat ar dori unii specialisti sa scoata mai mult din valoarea activelor societatilor componente ale FP situatia de fapt prezinta un VANU in jur de 0.7 lei

VALOAREA DE PIATA A ACTIUNILOR FP
Daca dorim sa vedem la ce pret se mai cumpara acum actiunile FP la piata libera atunci vom constata ca acesta este cuprins intre 0.42-0.45 lei/actiune comparativ cu luna februarie inainte de a se incheia contractul cu Templeton Franklin si anume de 0.28-0.32 potrivit datelor prezentate pe un site unde se urmareste asa ceva.

Nu putem spune ca datele prezentate pe acest site sunt si reale, insa putem sa le avem in vedere pentru orientarea noastra.

CUM REZOLVAM PROBLEMA CU VARIANTA PENTRU CONVERSIE
Pentru cei care detin deja titluri de despagubire si doresc sa opteze pentru una din variante trebuie sa aiba in vedere urmatoarele aspecte :

- discountul la care se tranzactioneaza majoritatea actiunilor din piata, mai ales SIFS, comparativ cu valoarea contabila a acestora si/sau VANU de la SIFS plus tendinta oarecum temperata a acoperirii acestui discount;

- recuperarea cresterii economice din Romania, care se va face destul de lent in conditiile existentei datoriilor ce trebuiesc platite, a deficitelor destul de mari, a unui curs leu/euro oscilant ce va afecta rezultatele companiilor si a unui somaj inca in crestere.

- sanselor reduse ca in acest an FP sa fie listat la BVB, mai ales ca acesta trebuie sa se faca direct si la o valoare apropiata de valoarea de 1 leu pentru a nu se crea nemultumiri in randul despagubitilor.

- exista deja incercari pentru ca actiunea FP sa fie listata la o voaloare de 0.8 lei si poate mai mult, pentru ca in timp scurt de la listare aceasta sa se apropie de nivelul de 1 leu tocmai pentru a oferi conditii echitabile celor care doresc sa-si faca conversia la aceeasi valoare nominala.

Chiar daca va fi o diferenta mica fata de valoarea nominala (vazuta de mai multi specialisti in primele zile de la tranzactionare) aceasta diferenta nu va fi semnificativa si nu va crea motive unora pentru a actiona in instanta. Chiar daca ar face-o, faptul ca in piata se va tranzactiona in jurul valorii de 1 leu nu le va argumenta suficient actiunea, iar motivatia va fi fara temei solid.

Asa ca in conditiile date, daca eu as dori sa fac conversia titlurilor de despagubire in actiuni as face-o cu actiunea FP listata la bursa, adica vizibil si convingerea mea este ca pretul mediu de listare dupa 60 de zile nu va depasi valoarea nominala (vezi argumentele de mai sus, dar si situatia ratei DVD plus activele unor scietati din fond - suficiente motive pentru o atractie pe TS nu asa de mare).

Sunt pareri ca pretul actiunii la FP are sanse sa creasca intr-un an suficient de mult pe baza unui management bun cum este cel al lui Templeton. Nu voi mentiona valorile vehiculate prin piata insa sunt convins ca o perioada actiunile FP vor detrona locul de motor al bursei detinut de SIFS in prezent.

Bursa in anul 2011 se va aseza, adica se va echilibra si prin introducerea SHORT SELLING, iar cresterile de genul 14% sau 20% intr-o zi se vor mai tempera, ia cele anualizate nu vor mai fi cu trei cifre la multe actiuni.

Pe de alta parte un asemenea fond, unul cu o capitalizare demna de o societate BLUECHIPS din Europa va atrage tot mai multi investitori si va tempera uneori elanul speculatorilor obisnuiti sa domine piata mult timp.

Cu cele 14 mld. lei capital social FP aduce un spor la capitalizarea bursiera de cca. 25-30% si fireste numarul investitorilor va creste. Acela va fi momentul in care acea categorie de Secondary Leaders va apare mai vizibil. O actiune noua noi leaderi care se creaza chiar in aceste momente, dar mai ales dupa listare cand si Ministerul Finantelor Publice va fi obligat sa introduca la listare partea sa sau o parte din actiuni.

Sunt pareri ca acesta va dori sa pastreze rolul de majoritar, caz in care isi va pastra tot timpul un procent de cca. 30% asupra lui, care ii va pemite sa fie decidentul si Leaderul primar al acestei piete a FP.

Daca cineva ma va intreba daca merita sa cumpere acum actiuni la FP i-as spune ca este alegerea personala, argumentele de mai sus fiind puncte de plecare pentru o proprie analiza, insa i-as mai spune ca exista si pareri mai pesimiste in piata care vad este adevarat mai exagerat acest discount al pretului de piata al actiunii FP mult mai mare decat a estimat Intercapital, adica pe la 50% din valoarea nominala si ca pretul actual “la liber” este prea mare.

Este parerea fiecaruia sa argumenteze in fel si chip valoarea unei actiuni nelistata la BVB intr-o conjunctura data, dar in final cea care isi va spune cuvantul este PIATA insasi. Deci sa asteptam sa vedem ce zice piata. Perceptia actuala poate fi confirmata sau infirmata, conteaza cum luam decizia si mai ales cand.