BVB este la “mana” perspectivei datelor din economia straina
Posted by traian on August 29th, 2010
Graficul comparativ al indicilor BVB de la inceputul anului
Mie cel putin mi se pare evident ca atat economia Romaniei, dar mai ales evolutia pietei de actiuni de la Bucuresti, depind de modul cum este si va fi receptata miscarea economiei din regiune, precum si a celei globale.
Din acest punct de vedere, daca vom analiza in dinamica revizuirea GDP din SUA la Q2/2010, ce a aratat ca economia acestei tari s-a depreciat de la Q1 cand GDP revizuit a fost de 2.7% si ca se depreciaza in continuare, mai ales dupa rivizuirea GDP de la Q2, care a ajuns la 1.6%.
Economistii au estimat chiar un nivel mai mic decat cel raportat la revizuire si pe aceasta baza, daca la ora actuala indicele S&P 500 are un P/E de 16,1, atunci estimarile analistilor pentru sfarsitul acestui an corespund pentru o diminuare a castigurilor companiilor celor 10 sectoare economice ale indicelui american ceea ce ar insemna un P/E in perspectiva de cca. 12,9.
In aceste conditii cred ca merita sa urmarim noua orientare a investitorilor din SUA si anume spre acele societati care acorda si dividend, mai ales ca randamentul mediu al indicelui este in jur de 8-10% anualizat. Fireste nimeni nu vrea sa detina actiuni ale caror companii vor avea crestere “0″, insa modul cum sunt pozitionate nivelele actuale ale preturilor actiunilor din piata acestea reprezinta gradul normal de evaluare.
Sa luam valorile a 2-3 companii americane care au in acest moment P/E sub media pietei sau nu au valori la acest capitol ori este mai mare (ma refer la S&P500 prezentat mai sus) si vom observa urmatoarele :
- General Electric (simbol GE) ale carui date financiare se prezinta astfel comparativ cu cele ale indicelui S&P 500 (P/E este 14,61 / 16,1; rata profitabilitatii pe 5 ani EBITD este de 19.08 / 15.72; indicele BETA este 1.63 / 1.30; randamentul dividendului anual 3.26 / 1.82; P/Bv este 1.38 / 2.53 etc.)
- Bank of America (simbol BAC) ale caror performante financiare ne arata urmatoarele date (indicele BETA este 2,29; P/Bv este 0.59; randament dividend anual de 0.39; firma a avut pierderi in ultimii 5 ani; de la inceputul anului are o scadere a pretului actiunii de 16.07%).
- GOOGLE (simbol GOOG) - P/E de 19.75; P/Bv este 3.6; indicele BETA este 1.13; nu a distribuit dividende in ultimii 5 ani; are o pierderea din pretul actiunii din piata de 25.99% de la inceputul anului; are media ratei profitabilitatii din ultimii 5 ani EBITD de 37.25%)
Constatam ca piata stie sa selecteze companiile si asteptarile investitorilor ce se reflecta foarte mult in performantele emitentilor, dar si a castigurilor pe care le pot obtine actionarii de la societatea respectiva (ma refer din cresterea pretului actiunii intr-un orizont de timp anume si mai ales a dividendelor). Pierderile de valoarea preturilor actiunilor GE, BAC si GOOG fata de inceputul anului REFLECTA CORECT perceptia actuala si de viitor a investitorilor din piata.
Daca asa stau lucrurile la bursa americana, haideti sa vedem care este perceptia investitorilor romani asupra actiunilor de la BVB.
Vom incerca o paralela a celor trei tipuri de actiuni de mai sus (de fapt domenii/sectoare de activitate) si vom alege astfel compania Transelectrica (TEL), Banca Transilvania (TLV) si SIF Oltenia (SIF5).
Iata mai jos datele acestor actiuni, nu inainte de a spune ca P/E la nivel BVB inclusiv luna iulie este de 11.37, conform raportului lunar al BVB. In acelasi timp rata lichiditatii medii zilnice a fost de 4.98 mil. euro, P/Bv este de 1.01 si randamentul dividendului de 1.44.
Comparand aceste date cu cele ale indicelui S&P 500 vom constata ca actiunile de la BVB, pe ansamblu sunt mai atractive decat cele americane din portofoliul S&P 500 cu exceptia randamentului dividendului, asa cum stiam deja. DA, emitentii romani fie nu au acordat dividend in anul 2009, fie au repartizat mai putin dividend ceea ce se intampla de ani de zile la emitentii de pe BVB.
O alta retinere a marilor investitiori straini, dar si a fondurilor de pensii private din Romania, care ar trebui sa fie principalii jucatori din piata de actiuni, este ca nu au incredere in perspectivele economiei autohtone in conditiile unor previziuni de contractie economica de 1.9% la finele anului 2010 si ca lichiditatea bursei este foarte redusa.
Dar sa vedem cum stam la cele trei companii romanesti privind performantele lor financiare.
- Transelectrica (TEL) prezinta urmatoarele performante : pretul actiunii are o crestere de 36.45% de la inceputul anului fata de 10% a indicelui BET; a avut pierderi de profit de 58 mil lei la Q2/2010 fata de un castig de 50 mill lei la Q1/2010; P/E este 216 calculat cu pretul la zi si profitul din 2009; P/Bv de 0.58 la zi si capitalurile proprii pe ultimul trimestru; rata profitabilitatii la zi este - 2.4% ; randament dividend este de 1.35% (nominal pentru 2009 a fost de 0.0420 lei).
- Banca Transilvania (TLV) : pretul actiunii scade cu 34.10% fata de finele anului 2009; in anul 2009 nu a distribuit dividend, dar la nivelul sem I din anul 2010 randamentul acestuia este de 1.38%; rata de profitabilitate este de 1.69%; P/E este de 18.48 calculat la pretul zilei si pofiturile din ultimile 4 trimestre; P/Bv este de 0.86 la nivelul ultimului trimestru; profitul net la Q2/2010 a fost de 33 mil lei mai mare decat cel de la Q1 ce a fost doar 16 mil lei.
- SIF Oltenia (SIF5) : la data 20.08.2010 pret/VUAN a fost de 0.53 si VUAN de 2.53 lei; profitul net la Q2 a fost de 51 mil lei fata de 6 mil. lei la Q1/2010; cresterea pretului actiunii de la inceputul anului a fost de 3.48%; P/E pe ultimile 4 trimestre este 13.81; P/Bv este de 1.26; rata de profitabilitate la zi este de 46.82%; randament dividende la zi 12.83% (nominal in anul 2009 a fost de 0.1344 lei).
Comparand datele acestor 3 actiuni eu unul m-as orienta spre SIF5, cu unele mici rezerve privind o noua posibila abordare a proiectului Legii cu pragul de detinere odata cu reluarea activitatii parlamentare sau iscarea unor zvonuri in jurul acestei problematici. Aceasta actiune are un discount al pretului pietei fata de valoarea contabila de peste 45%, pe langa un P/E cu doar 2 pct. fata de media BVB.
Toate acestea o fac destul de atractiva, mai ales ca sectorul de investitii financiare are o lichidititate importanta in media zilnica a bursei. Probabil ca odata cu listarea FP aceasta orientare a investitorilor autohtoni sa sufere ceva noi orientari si sa vedem un FP - motorul bursei de la Bucuresti. Pana atunci mai este cale destul de lunga chiar daca prognozele se refera la luna ianuarie 2011.
CONCLUZII FINALE :
In timp ce indicele american DJIA scade in saptamana trecuta cu 0.6% fiind trimis sub pragul psihologic important de 10.000 pct dupa a treia saptamana de scaderi, iata ca investitorii persoane fizice nu mai au curajul sa-si plaseze capitalul pe aceste piete de actiuni cu riscuri ceva mai mari, iar fondurile HEDGE din SUA continua sa aglomereze piata de bonduri in detrimentul celei de actiuni dand o anume directie capitalului international.
Asa ca, in lipsa unei burse mature si puternice, BVB se afla ca multe alte burse sub influenta evolutiei burselor straine puternice si pe baza unui pesimism in formare privind prognozele pentru o contractie economica la finele anului 2010 exista suficiente conditii ca nivelul indicilor autohtoni sa evolueze in corelatie cu indicii straini. Aceasta inseamna ca avansul de acum se se mentina si la final sau pe undeva in jurul acestuia cu diferenta ca indicele BETFI sa reduca decalajul fata de indicele BET.
August 30th, 2010 at 8:58 am
Buna dimineata,
Imi cer scuze ca deviez de la subiectul pe care il tratezi in acest articol,totusi am o nelamurire.
Sunt interesat de principiul valurilor Elliott asa ca am cautat ceva pe net de unde sa pricep cate ceva.
Primul pas, primul stop, am gasit ceva cursuri dar care dupa o scurta istorioara despre cum “au aparut” ne baga direct “in paine” si ne prezinta patternuri.Ce nu inteleg eu (poate sunt mai greu de cap) este esenta unui val.Adica, daca spre exemplu pretul coboara, deci e un val, apoi intr-o zi face o lumanare verde si un higher high, dar ziua urmatoare continua sa scada.Se poate considera acel higher high un val?Si apoi cum e mai bine sa privesc la un grafic, in linie, sau bare si sa trasez linii de trend?
Poate e la mintea cocosului sa imi dau seama, totusi eu nu sunt convins si pt asta am nevoie de o alta opinie.
Iti multumesc, toate cele bune !
August 30th, 2010 at 3:24 pm
Servus Mihai,
Teoria Elliott Wave transforma miscarile/oscilatiile up/down aparent aleatoare ale preturilor in pattern-uri (configuratii grafice) identificabile si previzibile bazandu-se pe evolutia naturala a psihologiei maselor (sentimente optimiste vs pesimiste).
El demonstreaza totusi ca anticiparea EXACTA este imposibila. Cel mai mare grad de previzibilitate apare imediat ce o miscare (un val) s-a terminat. Cu alte cuvinte, ar trebui asteptata terminarea unui pattern si ulterior se poate actiona. Atentie un pattern nu insemana o bara, o lumanare ci o insiruire de mai multe oscilatii UP/DOWN mai putin semnificative ce se produc in cateva zile, saptamani, luni sau chiar ani de zile si care unesc un top/bottom cu un bottom/top importante, adica doua puncte extreme ale mai multor oscilatii incluse in acel val. Delimitarea unui val se face unind pct. de inceput si de sfarsit ale acelui val, adica pct. de extrem semnificative (care sunt PRETURI) si unde se produce o schimbare de TREND importanta, pe o durata corespunzatoare de TIMP.
Tipul graficului pe care se lucreaza mai bine nu este standard ci este ales de fiecare analist in functie de cum se descurca mai bine cu identificarea acestor patternuri. Odata ce graficul CANDLESTICK introduce elemente ajutatoare (alte paternuri) ce ne semnaleaza o noua miscare ce schimba pe un anume timp directia trendului sau mentinerea pe aceeasi directie a trendului, este firesc sa alegem acest tip de reprezentare. Altii se descurca mai bine cu graficele bara sau linie. Deci este o alegere personala.
Vezi valul 1 este un val impulsiv - de CRESTERE daca trendul general este unul crescator, adica pe acest VAL 1 avem format un trend UP gen higher HIGH si higher LOW cu mai multe oscilatii up/down in care intra si perioada de confirmare.
Pe acelasi trend general UP valul 2 este unul opus trendului general - deci este un VAL CORECTIV si apare dupa un rebound (vezi semnale de schimare a directiei trendului din patternurile cunoscute deja), inclusiv confirmarea, ceea ce inseamna mai multe oscilatii gen lower LOW si lower HIGH si tot asa din rebound in rebound pe perioada de timp analizata (TS, TM si TL).
Nu putem vorbi doar de o bara sau candlesctick ca este un val pe un grafic cu un anume time frame, trebuie sa avem definit pe un interval de timp ca acel val are un trend la randul lui. O singura zi sau saptamana ori luna pe graficele corespunzatoare ca time frame nu definesc asa ceva.
Teoria Elliott Wave impune prin natura ei mult timp si practica pentru a fi stapanita. Cei mai multi oameni nu au inclinatia necesara pentru a invata si pentru a aplica teoria asa cum trebuie.
Valurile (sau Waves) sunt patternuri create pe un segment (monoave) sau mai multe segmente de 3 sau 5 valuri ca numar.
Sunt 2 categorii de valuri :
1. Valuri impulsive, (normale si terminale) - faza numerelor : formatiuni ce evolueaza in directia trendului principal fie UP sau DOWN (pe TS ele pot fi monowave-uri, iar mai complexe ca miscare sunt pe 5 segmente).
Trendurile acestora sunt compuse din 5 valuri într-o direcţie dintre care 3 valuri in direcţia trendului şi 2 în contratrend. Valurile 1,3,5 sunt în direcţia trendului şi valurile 2 şi 4 reprezintă contratrendul. Valul 2 este corectia valului 1 impulsiv, valul 4 este corecţia valului 3 impulsiv, abc este corecţia valului 5 impulsiv.
2. Valuri corective, (nu evolueaza ca trend) - faza literelor: evolueaza in directia opusa trendului. Corectiile pot fi monowave-uri sau mai complexe fiind miscari de “consolidare” sub forma de miscari in sus si in jos, fara o directie clara si sunt de regula compuse din 3 segmente, A,B,C.
Mai putem vorbim de gradul valurilor Elliott, care semnifica ierarhia acestora in sensul in care o miscare (un val) ce evolueaza pe o perioada de timp mult mai mare decat cea a altei miscari ar trebui considerata intotdeauna ca fiind o miscare de grad superior, in raport cu cealalta.
Totodata trebuiesc intelese foarte bine principiile valurilor lui Elliott dintre care cea de TIMP/PRET este foarte importanta : nu există numai patternuri valorice de preţ ci şi de timp ele nu sunt separate de vreun concept anume faţă de cele de preţ, ci ele sunt complementare şi obligatorii. Aceste principii ne ajuat sa trasam mai bine valurile 1-5 si a-c indiferent ca este un TREND UP sau DOWN.
Sunt trei reguli de respectat cand vorbim de valuri Elliott :
1) Valul 2 nu se retrage niciodată peste punctul de plecare al valului 1. În funcţie de trend up sau down regula este aceeaşi.
2) Valul 3 nu poate fi cel mai scurt val din valurile de impuls. Valul 3 nu este necesar sa fie cel mai lung, dar întotdeauna el este cel mai mare.
3) Valul 4 corectiv nu trece de vărful valului 1 în orice fel de trend up sau down.
Asa ca este greu ca dupa o simpla citire si fara a experienta in piata sa prinzi miscarea valurilor lui Ellliott. Repet, valul nu este doar o bara sau o lumanare pe un time frame anume, sa zicem cel zilnic, este mai mult o miscare importanta a pietei, o tendinta mai clara a psihologiei pietei, o schimbare a sentimentului general al pietei respective
Trebuie sa vezi mai intai miscarea trendului bursei pe termen lung sau mai lung (5-10 ani) identificand daca este un trend DOWN (sentiment negativ) sau UP (sentiment pozitiv). Acesta este un val major a carui miscare trebuie urmarita conform principiilor lui Elliott.
Apoi acesta are incluse in el valurile/ciclurile intermediare (de regula un an) si in final valurile minore (cateva luni, saptamani) ca parti ale celor intermediare. In functie de directia trendului superior si a celui inferior inclus in acesta vom sti daca este unul impulsiv (in directia trendului superior) sau corectiv (opus acestuia), adica pe anumite perioade de timp sentimentele pietei se schimba si atunci apar schimbari in directia trendului cu generare de noi valuri Elliott.
Dupa unii alegerea primului val, sa spunem dintr-un ciclu impulsiv - valul 1 este intre un BOTTOM al perioadei alese (major, intermediar, minor) si un prim TOP mai important, iar dupa valul 5 urmeaza un ciclu corectiv tot major de valuri abc. intre bottomul si topul semnificativ s-a creat un val al carui sentiment este constant si PUTERNIC/DOMINANT oricat ar oscila pretul de la o zi la alta. Pe o perioada de timp anume pretul tot creste constant - val impulsiv sau scade si este val corectiv.
Pentru valul 1 major putem avea pe configuratia acestuia (oscilatiile UP/DOWN) alte valuri impulsive 1) - 5) si valuri corective a),b),c) intermediare inferioare ca desfasurare in timp. La fel pentru valul 2 corectiv pe un trend major UP putem avea 5 valuri corective i - iv si valuri impulsive A-C si tot asa pana la nivelul valurilor minore. La un moment dat vom avea valul 4 corectiv MAJOR si in acelasi timp valul impulsiv intermediar a)) si valul impulsiv minor 3)), dupa care urmeaza valul impulsiv minor 4)).
Ne punem intrebarea de exemplu : pe un trend major UP unde trasam si unde se termina valul 4 CORECTIV major si bineinteles unde incepe valul 5 impulsiv MAJOR UP. In acest caz vom vedea ce spun principiile Elliott si anume ca valul 4 (care este un minim local al ciclului major 1-5) poate fi dupa o evolutie de cateva luni (poate ani) sub punctul unde se incheie valul up 3 fara a fi mai lung/puternic decat acesta, dar nu trebuie sa fie mai jos decat punctul unde se incheie valul up 1.
Totul se leaga de o psihologie/sentiment al pietei si durata acesteia in cadrul altui sentiment superior ca durata in TIMP. Daca aceste varfuri/minime (topuri sau pct de val UP ori bottomuri sau pct de val DOWN ale ciclului major UP sau DOWN) le legam de anumite praguri de suport sau rezistenta ori de nivelele de retragere ori extensie Fibonacci atunci este mai usor sa stabilim unde se termina un val al unui trend (major, intermediar, minor) si unde incepe celalalt in sens invers.
Practica trasarii valurilor Elliott se invata in timp mai lung urmarind psihologa pietei, pct. unde trendul face un reversal mai STRONG si mai ales directia si durata trendului pe care ne aflam pe un orizont de timp (TS, TM sau TL).
Cel mai important lucru este sa stim in ce faza a evolutiei bursei ne aflam si ca evolutia pe TS are o stransa continuitate si influenta cu cea intermediara si aceasta la randul ei cu cea majora pe termen lung. Nu putem rupe/fragmenta evolutia pretului de timp atat timp cat in gandirea investitorilor, in psihologia lor, asa ceva este un proces continuu si are lagatura cu decizia din piata.
Trebuie sa acceptam ca fluctuatiile bursei sunt date mai mult de starea emotionala a pietei si ca aceste cicluri ale evolutiei pretului minim/maxim (majore, intermediare, minore) se fac in timp, unele fiind superioare altora si au o influenta PUTERNICA si continua unele asupra celorlalte.