Imi aduc aminte ca la inceputul acestui an, in primele zile, spuneam ca daca prima saptamana a anului se va incheia in castig atunci anul bursier 2010 va fi un an castigator pentru investitori (cumpar la inceput de an si la sfarsit, dupa 365 zile, vand in castig).

Nu este greu sa constatam ca in prima saptamana indicii bursieri din lume au inregistrat cresteri in medie de 1-1.5% si toata lumea se astepta (inclusiv eu) sa inchidem luna ianuarie tot pe castig, asa ar fi fost mult mai convingator pentru “Efectul ianuarie”.

LUNA SCADERILOR … perdanta este bursa din China cu 8.38%
Dar, piata isi urmeaza cursul ei obisnuit si nu tine cont de dorintele noastre, asa ca sfarsitul lunii ianuarie aduce pe tapet prima luna cu scaderi mai serioase a burselor puternice de la inceputul rally-ului din martie 2009.

Media deprecierilor burselor puternice a fost de 5% dupa ce acestea au crescut in medie cu 50% fata de minimul anului 2009. Analistii estimeaza la 10% toata corectia.

Cea mai mare depreciere lunara a avut-o indicele chinez Shanghai Composite cu 8.38%, una dintre cele mai mari din ultimii ani. Acesta este un prim SEMNAL mai important al lunii ianuarie 2010.

Deci ne punem intrebarea daca aceste corectii au ajuns la sfarsit, adica daca si-au atins minimul local sau urmeaza asa ceva si in luna februarie.

Conform unor statistici din anul 1950 au existat in istoria bursei americane inca 5 cazuri care nu au corespuns “efectului lunii ianuarie”. Anul 2010 este cazul nr. 6, dar aceasta nu inseamna ca anul 2010 va fi un an pe minus.

Ceea ce unii au sperat ca profitul din primele 20 de zile sa se pastreze intact in portofoliu nu s-a putut realiza asa ca azi, dupa cele 31 de zile din acest an, constatam urmatoarele date mai importante:

- datele macroeconomice mai importante raportate de catre SUA au fost usor pozitive spre mixte, insa evolutia acestora s-a depreciat ulterior mai mult ca urmare a intentiei lui Obama de a reglementa politicile sectorului bancar atingand astfel o coarda sensibila mai veche privind ingradirea acestora fata de riscuri.
Aceasta masura a dat si tonul scaderilor de la finalul lunii ianuarie si ea va ramane in continuare ca influenta asupra pietei americane.

- probabil ca un GDP de 5.7% la Q4/2009 pentru economia SUA, cu mult peste asteptari, ar trezi in orice cumparator pofta de a acumula actiuni cat mai multe din piata. Cresterea trimestriala Q4 este cea mai mare dupa cea din anul 1981.

Cu toate acestea unii economisti pun sub semnul intrebarii mentinerea pe viitor a ratei cresterii asa de mari, la nivelul economiei SUA. Probabil ca adevarul este pe la mijloc si revizuirile viitoare vor scoate in relief si alte aspecte mai putin favorabile ascunse publicului. Ne-am obisnuit in prima faza sa “vedem” aceste stiri oarecum fabricate/artificiale.

Insa rata somajului a ajuns la 10% sau mai ales cresterea efectiva a numarului acestora a ajuns la 15.3 mil fata de 7.7 mil de la inceputul recesiunii din dec. 2007, adica o rata de 5%. Ori aceasta reprezinta o cifra care sperie (in fond este o crestere de 50%).

Crearea locurilor de munca este o sarcina mult mai grea.
Daca tot vorbim de GDP vom vedea ca la nivelul anului 2009 exista o contractie de 2.4% fiind cea mai mare din anul 1946 cand scaderea GDP a fost de 10.9% la dimensiunea valorilor de atunci, ceea ce in conditiile de acum, valorile absolute pot fi apropiate.

- FED mentine politica monetara la nivelul dobanzii de referinta de minim absolut declarand ca aceasta se va mentine o perioada destul de mare.

- evolutia nefavorabila a monedei euro datorita cresterii datoriei externe a Greciei care a ajuns la 300 mld. euro si aprecierea simultana a monedelor nationale din regiune, dar si a monedei dolar, a influentat la randul ei sell off-urile din pietele de actiuni.

- de la Eurostat am aflat ca rata anuala a inflatiei pentru luna ianuarie 2010 este estimata sa creasca la 1 % fata de luna decembrie 2009, iar rata somajului a ajuns astazi la 10% fata de luna anterioara.

Graficul ratei inflatiei anuale - estimari ianuarie 2010 Eurostat

Asa ca pentru a ne clarifica va trebui sa vedem o evolutie pe un termen mai apropiat a sectorelor componentelor indicelui DOW, adica de la finele raportarilor de la Q3/2009 (sf. lunii octombrie 2009) si pana in prezent cand se vor incheia si raportarile la Q4/2009. In acest sens am realizat un grafic destul de explicit pentru sectorul financiar, utilitati, chimic, transporturi, industrial, tehnologic si metale pretioase la nivelul indicelui Dow.

CONCLUZII :
- avansul mediu luat de componentele indicelui DOW dupa raportarea la Q3/2009 s-a pastrat in medie intr-o mica masura, adica de 3-4% fata de maximul mediu al perioadei de 10-15% obtinut dupa comunicarea rezultatelor de la trim. III/2009.

Putem estima in conditiile actuale ca acest avans poate dispare la inceputul lunii februarie anuland astfel toata cresterea datorata rezultatelor de la Q3/2009 dand astfel un semnal serios investitorilor din piata ca cresterile de la sfarsitul anului 2009 nu au fost sustenabile.

- dupa opinia mea, daca analizam comportarea pe intreaga perioada analizata, vom constata ca cel mai slab s-a comportat sectorul financiar, care a crescut cel mai putin dintre toate sectoarele (maxim 9.22%) - in fapt constatam mai mult o alunecare spre dreapta, mai ales ca deprecierea perioadei a apropiat nivelul maxim al indicelui sectorial aproape de linia 0 (creste doar 2%). Avem si o explicatie si anume rezultatele mai slabe ale unor banci, scandalul lui Goldman Sachs si cel mai grav - masura de reforma intentionata de B Obama.

- exceptie face sectorul chimic care pastreaza o crestere de cca. 16% fata de acum 3 luni de zile, iar la polul opus este cel de metale pretioase, care pierde peste 25% fata de maximul lunii ianuarie ajungand in zona negativa cu - 5% diminuand astfel din cresterea datorata raportarilor de la Q2/2009. Cauza o stim - scaderea pretului aurului si a metalelor pretioase si intarirea monedei dolar care continua si acum.

- in ultimile trei luni sectorul chimic a crescut cel mai mult atingand si maximul sectoarelor indicelui Dow de peste 33%, dar a inregistrat si a doua mare depreciere de 17%.

- cea mai mare depreciere fata de maximul perioadei este de 22% si a avut-o sectorul metale pretioase, care a intrat in zona negativa fata de nivelul de acum 3 luni.

- celelalte sectoare isi pastreaza avansul minim de 2-7%, insa nu sunt semnale de revenire prea rapide pentru nici un sector component, asa cum rezulta din grafic.

Bursa de pe Wall Street si corectiile ultimului an
Daca dorim sa intram mai in detaliu asupra stadiului actual al busei americane vom mai realiza un grafic, al indicelui S&P 500, care este cel mai reprezentativ pentru mersul economiei americane si vom arata evolutia principalelor corectii negative ale RALLY-ului inceput in martie 2009.

De ce dorim sa facem acest lucru ? Deoarece, asa precum am vazut, in ciuda faptului ca marea majoritate a sectoarelor bursiere puternice (vezi graficul Dow de mai sus) au crescut de la o raportare trimestriala la alta, ei bine spre final, in partea a doua a lunii ianuarie, aceasta evolutie a dezamagit investitorii, iar pretul actiunilor a intrat pe o corectie ceva mai serioasa.

Asa ca va trebui sa comparam/masuram pullback-ul actual cu evolutiile anterioare extinzand putin analiza si uitandu-ne atent la evolutia celuilalt indice mai cuprinzator si mai reprezentativ.

Graficul corectiilor negative la indicele S&P 500 din ultimile 11 luni

Interpretare :
- daca analizam amplitudinea/variatia zilnica a deprecierilor mai importante ale indicelui american SPX vom constata ca exceptand corectia actuala care este inca in desfasurare exista 4 momente:

1. in lunile iunie-iulie 2009, timp de 27 zile indicele (bursa americana) scade cu 9.1%, cu unele mici reveniri, adica cu 87,03 puncte inregistrand cea mai mare depreciere a rally-ului, dupa cca. 3 luni de cresteri masive. Era si cazul, mai ales dupa o ascensiune furibunda de 43.4 % de la 666.76 la 956.23 foarte neobisnuita pentru o recesiune intr-un interval asa de scurt.

2. chiar daca ascensiunea s-a mai temperat putin avem apoi la un interval de 1 luna, deci in partea a doua lunii august 2009 inca o corectie de 4.41% realizata in 8 zile pentru echivalentul a 45.78 pct.

De aceasta data cresterea care a condus la ajustarea preturilor emitentilor a fost de 19.57%, adica de la 869.32 la 1039.47 sau de 55,9% fata de minimul rally-ului.

Vom nota acest prag/varf de rezistenta locala anterioara deoarece in conditiile actuale cand nivelul indicelui s-a corectat la 1073.87, cel mai apropiat prag de suport fost rezistenta anterioara este acest nivel de 1039.47.

3. urmatoarea corectie si penultima mai importanta pana la cea actuala are o variatie de -5.57%. Ea s-a realizat in ultimile 10 zile ale lunii septembrie cu o scadere de 60.20 pct. Pe aceasta baza putem trage o prima concluzie ca s-a creat o anume ciclicitate a swing-urilor UP/DOWN de 1 luna de zile, in care partea down reprezinta ca durata cca. 1/3 din acest ciclu, iar devalorizarea indicelui poate fi de 50-60 pct. Este o prima constatare si o vom verifica in continuare.

Cresterea care a condus la aceasta depreciere a indicelui a fost de la ultimul minim la varf/top, adica de la 991.7 la 1080.15, ceea ce reprezinta 8.9% mult mai redusa fata de ascensiunea locala anterioara (vezi corectia 2), adica o aplatisare a cresterii fata intreg rally-ul. Acesta a ajuns la topul de 1080.15 pentru un avans total de 62%.

Ne aducem aminte ca in cca. 3 luni de crestere rally-ul avansase maxim cu 43.4%, iata ca dupa inca 3 luni de zile (adica dupa 6 luni de la inceputuri) acesta nu a mai reusit sa avanseze decat cu 62% - 43.4% = 18.6%.

Acesta incetinire a ritmului de crestere a fost un prim SEMNAL si pentru evolutiile viitoare - bursa se ajusta singura in functie de schimbarea perceptiei investitorilor fata de directia si taria REALA cu care economia SUA se misca. Parca din ROZ a devenit ceva mai cenusiu, adica si ceva PESIMISM nu neaparat numai OPTIMISM EXAGERAT.

4. Ultima corectie dinaintea celei actuale a fost in luna octombrie de 6.42%, adica tot la o luna, mai exact in ultimele 9 zile (se creioneaza parca deja un ciclu periodic local) dupa ce aproape s-a incheiat perioada raportarilor de la Q3/2009. Majoritatea rezultatelor nu au mai fost cu mult peste asteptari, iar unele comunicate au infirmat negativ asteptarile investitorilor, nevoiti de aceasta data sa recunoasca si adevarul realitatii - un optimism mult mai moderat.

Deprecierea a fost ceva mai mare decat cele anterioare mai apropiate, adica de 6.42%, corepunzatoare pentru 70.66 pct., iar cresterea de la ultimul minim fata de topul local a fost de 7.98%, adica de la 1019.95 la 1101.36. Cresterea fata de punctul de inceput al rally-ului a fost de 65%.

O caracteristica comuna ale atingerii pct de minim de la corectiile evidentiate si deci de REBOUND LOCAL, o reprezinta cresterea rezonabila a volumelor de tranzactionare fata de zilele apropiate, acesta fiind inca un reper de urmarit in viitor.

Ce avem in prezent
Pana acum de la maximul de acum 8 zile deprecierea este de 6.62%, care fata de media de 6.37% a ultimelor 4 corectii mai importante este mai mare cu 0.25%, iar fata de corectia maxima de 9.1% este mai mica cu 2.48%.

Daca ar fi sa ne ghidam dupa aceste date si ciclicitatea evolutiei ar trebui sa acceptam situatia ca in curand, probabil saptamana viitoare, sa vedem un REBOUND veritabil si o intoarcere pe trendul crescator. insa istoria sau fluctuatia pietei are regulile ei neuniforme si sentimentul este cel care domina in final. Daca ne uitam la indicele VIX al sentimentului vom constata o degradare si orientare spre o pozitie de echilibru, optimism vs pesimism OSCILANT.

Varianta cu continuarea corectiei in luna februarie pentru inca cateva zile este confirmata in egala masura de semnalele indicatorilor tehnici de baza MACD, RSI si STS, care indica inca depreciere.

ATENTIE insa la valorile acestora care sunt la maximele negative din ultima perioada, asa ca ne putem astepta oricand la o intoarcere (STS sa treaca deasupra liniei de 20, RSI sa ricoseze fata de linia de 30 - ce nu a mai fost atinsa de luni de zile si MACD sa-si reduca ecartul histogramei negative inversandu-si pozitia liniilor proprii).

Pe TS, un prag de rezistenta destul de solid, in cazul unei reveniri a trendului indicelui SPX poate fi in zona 1113.76 - linia mediei mobile de 50 zile (MA 50), care a fost un suport solid anterior.

Ce cred eu fata de cele de mai sus este ca indicele, deci si bursa americana, va intra dupa raportari, pentru o perioada destul de mare, pe o evolutie sideway ale carei limite vor fi destul de largi, probabil MINIM la 1040 si MAXIM la 1150 pct.

Deocamdata testarea liniei de MA 200 zile de la 1013 este o tinta prea indepartata, dar pe termen scurt nu poate fi exclusa devenind astfel tinta de suport/rebound a pesimistilor. O prima atentionare mai serioasa poate fi daca se va depasi minimul din zona 1020 pct.

Dupa o analiza a lui Bespoke Investment Group au raportat pana acum cca. 500 companii, din acestea peste 60% au avut castigurile comunicate peste estimari. Diferenta este ca la cele care au depasit estimarile pretul actiunilor acestora a crescut in medie cu 0.8%, ca si inexistente, iar la cele care au fost sub estimari pretul mediu al actiunilor au scazut cu 2.9%, care spune ceva mai mult.

Economia noastra cea de toate zilele
La nivelul economiei si bursei autohtone am observat totodata cateva evenimente importante care vor pune accent pe evolutiile viitoare, astfel:

- adoptarea si promulgarea legilor bugetului consolidat de stat si al asigurarilor sociale, care nu vor multumi niciodata pe nimeni, dar de a caror administrare va depinde viitorul nostru. Pareri asupra acestui viitor sunt atat pozitive dar si negative, noi aflandu-ne la mijloc, iar efectele le vom simti in mod sigur.

- finalizarea evaluarii activitatii guvernului Romaniei de catre reprezentantii FMI si CE si exprimarea intentiei de eliberare a transelor de imprumuturi promise la termenele stabilite (februarie de FMI si martie de CE), care sunt continute deja in preturi.

- BNR a surprins pe analisti prin scaderea dobanzii de politica monetara de la 8% la 7.5% dupa ce in anul 2009 a facut aceasta operatiune de 5 ori respectand promisiunea facuta, cand dobanda atinsese nivelul de 10.5%. Totusi impulsul pe care l-a dorit BNR in privinta relaxarii sistemului de creditare bancar se lasa asteptat in ciuda unor operatiuni temporare speculative din partea unor banci.

La nivel operatori bursieri am constatat unele incercari meritorii fata de inertia ultimilor ani:
- inceputul tranzactionarii contractului pe indicele american DJIA, care din pacate a intrat repede pe un con de semiumbra datorat lipsei de lichiditate dupa ce in prima zi s-au tranzactionat cele mai multe contracte. In prezent in piata sunt doar 294 contracte cu scadenta in martie (OPEN).

- realizarea sistemului tehnic pentru tranzactionarea actiunilor pietei spot de la Sibex.

Cum se vede bursa autohtona dpdv tehnic pentru viitoarea luna ?
Desigur ca viitoarele raportari ale emitentilor de la BVB pentru Q4/2009 vor influenta deopotriva evolutia bursei autohtone impreuna cu modul de comportament al burselor straine, in special bursei Wall Street, care este de ani de zile elementul de referinta al pietelor financiare internationale.

Nu vom exclude si faptul ca nu odata bursa noastra a avut o evolutie pe moment contrarian fata de cea straina, insa pe TS si mai ales TM aceasta s-a corelat destul de bine.

In acest caz am facut un grafic zilnic al evolutiei indicelui BETFI, cel care este in acest moment motorul miscarii atat a bursei de la Bucuresti, dar si peste 50% a interesului bursei de la Sibiu (vezi activul suport SIF5).

Graficul zilnic al indicelui BETFI

INTERPRETARE :
- pentru o perioada similara analizei indicelui american S&P 500 de mai sus observam 2 corectii mai importante ale rally-ului inceput in martie intr-un canal ascendent cu fluctuatii destul de masive comparativ cu indicele american :

1. o depreciere de 24% cu fluctuatii medii timp de 46 zile in perioada aprilie - iulie 2009, de la maximul de 19402 la minimul de 15635, adica o scadere de 3767 pct.

2. a doua depreciere de 22% de 33 zile, in perioada septembrie-noiembrie 2009 (a raportarilor la Q3), de la 25742 la minimul ciclului de 20032 (un prag de suport local destul de solid). Scaderea a fost de aceasta data de 5710 pct, am putea spune ceva mai abrupta in valori absolute.

In perioada urmatoare constatam ca evolutia indicelui BETFI are loc intr-un canal tot ascendent, insa mult aplatisat si cu fluctuatii reduse. Corectiile sunt tot periodice si mult diminuate cu o durata de 5-6 zile si deprecieri de 9-10%, adica de cca. 2300 pct.

Avand in vedere evolutia pietelor internationale, dar si a raportarilor la Q4/2009 ce se anunta nu prea optimiste la nivelul acestui sector financiar, estimez ca in luna februarie exista conditii scazute pentru o apreciere importanta.

In acest caz este posibil ca tendinta sa fie mai mult de depreciere dupa un inceput de testare a limitei canalului secundar ascendent (am putea avea chiar o incercare de breackout UP, dar acesta va fi unul fals si nesustenabil, cel mult 1-2 zile).

Apoi indicele se va deprecia pentru ca in final sa testeze limita inferioara in zona 26.300 si in functie de conjunctura de atunci a lunii sa observam un nou rebound de aceasta data invers sau, daca raportarile financiare de la Q4 vor fi sub asteptari vom constata un pullback pana in zona 25.000.

Referitor la semnalele RSI si STS, tendinta este de apreciere usoara, probabil saptamana viitoare, insa aceasta nu va dura mult deoarece indicatorii vor da semnale de iesire din zona de supracumparare si inceperea unei scaderi ciclice, mai mult tehnice. De urmarit intrarea STS in zona de deasupra liniei de semnal de 80 si in special apropierea oscilatorului RSI de linia sa de semnal pozitiv puternic de 70. Acesta va fi un punct hotarator, asa cum va fi si atingerea liniei de 50 in sens invers la o corectie a bursei si implicit a indicelui.

Mai departe este bine sa asteptam evolutia factorilor, care pot schimba conjunctura actuala si sa dea o noua tendinta sau nu. Desigur ca raportarile macroeconomice autohtone vor fi factori mari de influenta, dar in final, pe TS, ne vom ajusta la directia pietelor straine.

Spuneam saptamana trecuta despre opacitatea firmei de brokeraj TRADEVILLE S.A., care a refuzat in mod evident sa spuna investitorilor care este punctul sau de vedere privind transparenta si obiectivitatea pietei de capital din Romania.

Mai spuneam ca am avut cateva interviuri si cu alte firme de brokeraj care au o cu totul alta viziune, total opusa, privind atitudinea fata de piata de capital, in general si fata de investitori - nu neaparat clienti, in mod special.

Asa ca astazi va voi prezenta opusul opacitatii - adica TRANSPARENTA pietei de capital, asa cum ar trebui s-o vedem noi investitorii si mai ales cum ar trebui s-o prezinte si celelalte componente ale acesteia.

In vizita la domnul Razvan Pasol - presedinte si director general la Intercapital Invest S.A.

Probabil ma veti intreba de ce aceasta firma ?
In primul rand stiam de corectitudinea domnului Pasol fata de acest domeniu, mai ales ca este printre putinii care si-au dat demisia din cadrul CA al BVB observand ca nu va avea sansa/posibilitatea sa-si duca la indeplinire proiectele majore de dezvoltare/modernizare a activitatii operatorului BVB si implicit ale pietei de capital din Romania.

In al doilea rand am observat obiectivitate din discutiile anterioare avute impreuna pe diferite teme privind modul de tranzactionare in piata de capital autohtona cand acesta a acceptat si punctul de vedere al interlocutorului sau, ceea ce foarte rar se intampla pe bursa din Romania.

Nu in ultimul rand ii cunosteam contributia din activitatea de succes a firmei in decursul ultimilor ani, dar mai ales din ultima perioada cand a iesit in evidenta prin realizarea unor proiecte importante pentru bursa din Romania (desigur o parte din ele impreuna cu alti parteneri de afaceri).

Dar, sa trecem direct la chestiunea noastra si sa vedem un alt mod de a privi lucrurile prin prisma conducerii firmei Intercapital Invest, a carei existenta a “globului de cristal” este total necunoscuta, fara a mai vorbi de bariere “legale” si politici restrictive de comunicare.

1. Cum vede un participant activ stadiul actual al pietei de capital autohtone ?

Raspuns : Piata de capital din Romania, care include cele doua burse (BVB si Sibex) se afla pe un TRASEU ASCENDENT.

Partile bune ale acesteia se bazeaza pe faptul ca suntem o tara membra a UE si aceasta ne ofera posibilitatea/avantajul unei bune vizibilitati, mai ales in afara granitelor.
Partea mai putin buna este ca ne miscam foarte lent comparativ cu stadiul unde se afla tari similare din Europa, cum ar fi Polonia, unde piata de capital este fata de noi de “domeniul science fiction”, deci incomparabila. Pentru a ne misca mai repede ar trebui sa intervina mai mult rolul unor politicieni care nu inteleg foarte bine scopul unei burse de valori mobiliare.

Pe de alta parte exista firme de brokeraj mici care traiesc de azi pe maine si au proiecte pe termen scurt, care sprijina mai putin dezvoltarea bursei in general. In ceea ce privesc emitentii acestia de abia acum inteleg cu adevarat rolul pietei de capital pentru economie.

2. Cum reusiti sa atrageti emitenti la piata de capital ?

Raspuns : Cu eforturi foarte … foarte MARI. Unele proiecte le-am facut impreuna cu parteneri de afaceri, dar o parte dintre ele le-am realizat singuri si acestea nu au fost putine.

Pentru a aduce un emitent pe bursa ne stabilim un numar de cca. 30 de subiecti si facem tot ce este posibil sa-i atragem (discutii, prezentari, lobby, etc.). De multe ori dupa o munca de 2-3 luni ajungem la concluzia, fie a firmei, fie a societatii in cauza, ca nu este momentul listarii, adica nu este varianta optima.

3. Care sunt criteriile de baza ce ar determina acum societatile sa devina emitenti la bursa ?

Raspuns: M-as adresa desigur companiilor puternice, in plina dezvoltare si care pot sa-si diversifice sursele de finantare necesare - fonduri proprii, ale actionarilor si cele imprumutate.

Pe langa categoria de mai sus exista a doua categorie si anume a celor cu probleme financiare sau slab dezvoltate. Pentru acestea nu le-as transmite nimic referitor la piata de capital deoarece NU ADUCEM PE PIATA SOCIETATI SLABE, CU PROBLEME chiar daca acestia se roaga sau se lupta efectiv sa ajunga emitenti la bursa.

4. Cum vedeti atractivitatea BVB, dar si Sibex fata de marii investitorii straini din ultima perioada ?

Raspuns: Aceasta este intr-adevar o problema. Situatia operatorului BVB reflecta pe undeva situatia reala a pietei de capital definita la prima intrebare. S-au facut niste pasi, dar incredibil de mici. Se face treaba dar la un nivel redus fata de ce posibilitati exista.

De abia in 2000 am avut o piata a derivatelor ceva mai vizibila. De atunci si pana in prezent lucrurile au mers foarte lent.

5. In zilele de 19-20 februarie 2010 AGA de la BVB va alege noul CA. Ati fi dispus sa candidati ?

Raspuns: Categoric NU. Am candidat odata si am constatat ca exista ineficienta la nivelul acelui consiliu, deoarece se pierd in lucruri marunte. De asemenea nu exista o directie clara cand se aleg 3-4 proiecte si ar trebui sa se concentreze pe ele pentru a le definitiva. Munca este mai mult birocratica si pe proiecte marunte, cu discutii interminabile. Nu doresc ca dupa 4 ani de zile in cadrul CA al BVB sa nu pot spune ceva concret colegilor si investitorilor ce ma vor chestiona ci numai ca am participat la discutii.

Asa ca m-am concentrat pe munca de conceptie si realizare a unei viziuni pentru piata de capital la compania unde lucrez. Am avut multe proiecte cum ar fi dezvoltarea celor trei site-uri pentru investitori, am scris carti, iar munca nu se opreste aici, urmeaza si alte proiecte.

6. De ce investitorii nu cunosc sau nu sunt atrasi de initiativele educationale in domeniul pietei de capital autohtone ?

Raspuns: La nivelul intregii populatii aceste carti si programe educationale bursiere reprezinta o picatura intr-un ocean. Ar trebui ca si operatorul BVB, dar mai ales CNVM sa se ocupe de aceasta promovare deoarece au in statut acest rol deosebit pentru piata de capital.

Mai avem comunitatea firmelor de brokeraj, dar sunt foarte putine companii care au initiat aceste masuri (seminarii, ghiduri, cursuri etc.). Daca majoritatea ar face asa ceva atunci s-ar cunoaste efectiv la nivel educational. Din pacate avem o piata de capital libera si nu putem pune criterii de performanta la nivelul acestor firme, insa cu timpul acestea vor dispare dpdv concurential.

7. De ce credeti ca firmele de brokeraj au supravietuit in conditiile de mai sus dar mai ales a faptului ca multe alte firme au dat faliment sau suspendat in anii 2008-2009 ?

Raspuns: Dupa parerea mea firmele de brokeraj din Romania, comparativ cu numarul celor din Polonia, sunt mult mai multe. Multe firme au rezistat ca au o infrastructura foarte redusa, care este un dezavantaj pentru investitori, dar un avantaj pentru cei in cauza.

Pe langa aceasta mai exista si plafonul destul de redus al activelor practicat de BVB si care le permit unor firme sa supravietuiasca in anumite conditii.
Concluzia este ca se fac eforturi atat de CNVM cat si de BVB, dar se face prea putin, parca cu frana de mana trasa, de pe o zi pe alta.

8 Ce v-ati dori sa faca CNVM si BVB pentru ca lucrurile sa mearga mai bine ?

Raspuns: La BVB ar trebui sa fie un departament de emitenti de 4-5 persoane competente care sa contacteze permanent emitenti, inclusiv straini. Iata operatorul de la Sibiu a realizat ceea ce odata BVB spunea ca aceasta activitate este a intermediarului si fireste BVB priveste ACUM atent la ce a realizat Sibex.

9. Ce parere aveti de viitoarea listare potentiala a actiunilor BVB ?

Raspuns: ma bucur daca acest lucru se va realiza fiindca se va da un exemplu pentru emitenti mai ales ca, atat BVB cat si operatorul de la Sibiu, isi listeaza actiunile, ceea ce inseamna mai mult decat o crestere a valorii actiunilor cum privesc in plan secundar detinatorii actuali.

Emitentii vor observa ca mai ales operatorul de bursa si-a pus la bataie si in mod transparent propriile actiuni si probabil ca acest eveniment va fi stimulativ in piata de capital.

10. Cum ati sfatui un investitor roman sa participe la piata de capital din Romania formata din cele doua burse, care au instrumente financiare aproape similare ?

Raspuns: Trebuie sa sustinem ambele burse deoarece tot timpul vor apare noi oportunitati. Cand Sibex a lansat noi instrumente financiare firma noastra a fost printre primii la tranzactionare si asa vom continua.

Pe de alta parte am fost printre primii care am sustinut in 2005 fuziunea celor doua burse. Din pacate au fost cativa actionari care au vazut problema pe termen scurt si s-au opus. Intr-un timp anume totul se va globaliza/regionaliza, inclusiv piata de capital din Romania va fi nevoita sa faca acest pas.

Referitor la sfaturi pentru investitori pot sa spun ca in luna aprilie 2008 i-am sfatuit pe toti clientii sa-si vanda actiunile bazandu-ne pe faptul ca in luna iulie 2007 bursa a avut un MAXIM si ca se apropia 1 an de la acest varf, ceea ce nu se mai intamplase din anul 1997.
Stiam ca firma va pierde la venituri dar politica noastra a fost grija fata de investitiile clientilor. Desigur ca nu toti cei in cauza au dat curs acestui sfat, insa cine a vandut atunci si a depus majoritatea banilor la banca si restul pe bursa de la Sibiu a avut numai de castigat. Asa firma a intrat in topul Sibex.
Dupa criza am recomandat o iesire de la Sibiu si o intrare ponderata la BVB pe anumite actiuni potentiale.
Inca o remarca foarte importanta este ca suntem poate singura firma care doar administreaza conturile clientilor (cont asistat) - adica avem o colaborare permananta. De aceea nu avem conturi discretionare. Pentru noi ar fi mai simplu “sa ne vedem peste 2 ani” si pana atunci nu ne mai auzim decat daca este cazul.

11. Mergeti pe aceeasi emitenti prezentati in portofoliul virtual ?

Raspuns : Tinem acel portofoliu virtual care este un ghid si pentru investitori. Sunt unii care il folosesc si sunt multumiti pana in prezent. Cele 3 actiuni BRD, SNP si SIF5 din portofoliu sunt evidentiate lunar

Sfatul meu pentru investitori este sa se axeze pe emitentii solizi, puternici si vizibili. Portofoliul are 50% cash si 50% actiuni. In anul 2008 am avut 100% cash.

12. Dintre cele doua viziuni promovate de analistii straini privind alegerea unui portofoliu de actiuni pe care l-ati alege ?

Raspuns: Nu as alege nici viziunea de a-mi crea portofoliul numai din societati cu capital mic si mijlociu deoarece acestea ar putea avea ritmuri mai mari de crestere odata ce economia globala va creste, dar nici numai din societati cu capital mare.

Stim ca piata de capital din Romania este din ce in ce mai vizitata de catre investitorii straini, dar acestia se uita mai intai pe emitentii mari/solizi si de abia dupa ce piata capata o anume ascensiune se vor uita si la emitentii mai mici.

13. Short selling-ul este ca tehnica de investitii o varianta pentru piata de capital din Romania ?

Raspuns: fara discutie. Daca aveam in 2008 aceasta tehnica de investitii situatia din piata era alta. Un investitor ar trebui sa aiba aceeasi posibilitate de a tranzactiona ca la piata derivate de la SIbiu, adica si pe crestere (pozitii LONG) si pe scadere (pozitii SHORT). Doar asa putem spune ca avem o piata competitiva.

14. Ce ati recomanda unui investitor potential care doreste sa investeasca economiile de la banca, in conditiile in care dobanzile depozitelor tot scad ?

Raspuns: daca acesta are o suma mai mica decat minimul cerut de firmele de brokeraj i-as recomanda sa investeasca in fondurile mutuale de investitii deoarece acestea ofera randamente mai bune decat depozitele bancare si au un portofoliu de actiuni diversificat, deci cu riscuri mai mici.

Daca suma este suficienta si ar veni la Intercapital i-as spune la inceput ca trebuie sa invete avand in vedere ca deciziile de investitii le va lua asistat si ar fi in avantajul lui sa stie cum sa le ia. Nu s-a nascut nimeni cunoscator in bursa si deoarece multi tranzactioneaza inseamna ca se poate invata, insa fara EFORT nu se pot obtine rezultate pozitive.

Cateva ore pe saptamana (4-5 ore), deci nu neaparat zilnic, este suficient. Daca este mai mult este mai bine. Putem invata multe : avem site-uri de training, sisteme de tranzactionare, platforme DEMO, emisiuni la TV. Rolul unui broker este de a asista investitorul nu numai la tranzactionare ci si la partea educationala, asa ca firma noastra acorda atentie uniforma tuturor categoriilor de investitori indiferent de suma din cont si cat tranzactioneaza acestia deoarece avem brokeri dedicati pentru aceasta activitate.

In plus i-as spune sa nu vina cu toti banii, mai ales ca s-a chinuit sa-i adune. Procesul de invatare in piata presupune la inceput pierderi, iar daca am putini bani pierderile sunt mai mici. Asa ca ma voi gandi mult cum sa reduc aceste pierderi. Mecanismele de tranzactionare se invata “live” si de aceea riscurile sunt mult mai mari la inceput.

In acest sens am realizat un DEMO virtual cu premii pentru a-i cointeresa sa invete si sa participe efectiv la studiul practic al strategiilor de tranzactionare. Apoi am realizat site-ul KMARKET unde avem un ghid si alte documente pentru a studia despre cum sa investesti, cum sa analizezi actiunile/bursa, despre promovarea pietei de capital, in general.

De asemenea avem un newsletter “Puls capital“, care este gratuit pentru toti abonatii si care se refera la analize saptamanale complete despre piata de capital autohtona.

In plus numai pentru clienti avem ceva special si anume “Intercapital Start” care este o analiza completa cu toti indicatorii si rezultatele financiare a tot ce este pe piata din Romania (actiuni BVB, Rasdag, obligatiuni si derivate Sibiu)

15. Daca exista un sistem prin care un broker este cointeresat sa asiste uniform clientii sai indiferent de tipul si de contul acestora ?

Raspuns: da exista si el se practica la Intercapital Invest. Gestionarea problemei se leaga de faptul ca brokerul nostru primeste un salariu fix, care nu este unul mic. In plus fata de aceasta brokerul, si nu numai el, primeste unele bonusuri/prime din veniturile obtinute de firma. Cointeresarea acestuia nu este deci individuala ci una colectiva si cred ca sunt putine firme care gestioneaza relatia broker-client in acest mod. Nu ma intereseaza cum fac altii insa pana acum nu am avut brokeri care sa plece sau sa fie nemultumiti. Asa ca toti clientii sunt tratati/asistati la fel deoarece brokerul nefiind platit la comisioanele primite din rulajul conturilor clientilor sai este obligat sa lucreze cu toti la fel.

Raspunsurile privind produsele structurate si “energia verde” vor face obiectul unui articol separat la ziarul “Banii Nostri” ce va apare probabil la inceputul saptamanii viitoare.

CONCLUZIA MEA : Daca ar fi sa-mi aleg alt SSIF mi-as alege acest Intercapital Invest unde am gasit nu numai transparenta, obiectivitate, deschidere si apropiere de nevoia stringenta a oricarui investitor, dar mai ales acea “pofta” pentru nou, pentru dezvoltarea si imbunatatirea procesului de schimbare a viziunii despre o piata de capital cu adevarat competitiva.

Probabil ca in gama larga a firmelor de brokeraj din Romania vom mai gasi exemple mai putin pozitive ca cei de la conducerea Tradeville, dar si pozitive ca cei de la Intercapital, care in cele din urma are legatura cu partea manageriala si politica actionarilor acestor societati.

Voi repeta pana cei care trebuie sa auda, dar mai ales trebuie sa actioneze, vor proceda astfel incat sa inteleaga ca fiecare componenta a pietei de capital are rolul sau si cu atat mai mult ar trebui sa se RESPECTE intre ele, chiar sa-si acorde sprijin reciproc.

Vizita la domnul Razvan PASOL m-a facut sa ma simt respectat in primul rand ca om. In calitatea mea de investitor am putut constata ca nu ma simt SINGUR intr-o piata oarecum ostila investitorilor mici, dar care totusi se misca ca melcul fiind mai putin matura.

Totodata imi da incredere sa raman activ in piata de capital autohtona deoarece oamenii care iubesc transparenta si obiectivitatea ii vor determina prin actiunile lor constructive pe cei opaci si secretomani sa se alinieze vrand nevrand la noua viziune a bursei.

Rolul nostru al investitorului este sa contribuim prin pregatirea si educatia noastra la realizarea mai rapida a acestui deziderat. Acum cred mai mult ca oricand in reusita acestui proiect ales de mine.