Buna dimineata cititori matinali,

Este o zi deosebita pentru toti romanii si cine doreste sa-si aduca aminte ce s-a intamplat acum exact 20 de ani poate sa fie mandru ca am scapat definitiv de o etapa NEAGRA in istoria Romaniei.

Ceea ce nu intelegem nici acum este de ce a trebuit sa moara atatia oameni fara a mai vorbi ca NIMENI nu a fost pedepsit pentru ce s-a intamplat atunci.

Exista intregi dosare finalizate cu evenimentele din 1989 si probabil se asteapta anul 2011 cand totul se va prescrie. Asa trebuie sa fie sau “de ce tie frica nu scapi” este numai un slogan ?

Sa ne plangem mortii de atunci in liniste si cu speranta ca acele evenimente nu se vor mai repeta in veci.

Revenind la bursa in general, pot spune ca sunt mai multe pareri din partea analistilor straini, care privind dincolo peste granita dintre ani, vad o continuare a rally-ului actual chiar daca se asteapta la o corectie in anul 2010.

De exemplu Steve Christ, care este fondatorul si editorul lui “The Wealth Advisory”, spune ca valul de lichiditate care a inceput de la minimul anului 2009 va continua in prima parte a anului 2010 si de aceea vom vedea inca un an de crestere pentru indicele S&P 500, adica pentru economia SUA.

Acelasi analist adauga totusi ca probleme vor fi in partea a doua a anului urmator datorita reactiei aplicarii unor politici sectoriale ale guvernului Obama.

Un alt exemplu este axat pe faptul ca SUA si-a marit productia de petrol si aceasta va atrage cheltuieli de investitii de sute si mii de mil. de dolari in acest sector ceea ce poate impinge pretul actual al petrolului la un nivel peste 100 dolari/baril, mai ales ca in prezent acesta se chinuie in zona de 60-70 dolari/baril.

In acelasi timp pana la iesirea definitiva din recesiunea globala aurul va continua sa atraga investitorii, iar trendul acestuia pentru urmatorii anii este unul crescator fara a elimina totusi o corectie destul de importanta in viitorul apropiat. Unii deja vorbesc de un pret de 1500 dolari/uncie insa in anul 2014.

Vorbind despre piata din Romania, putem sa anticipam unele operatiuni ample bursiere privind majorari de capital la unii emitenti importanti din economie, asa cum este predictibil sa se intample la SNP, mai ales ca aceasta companie a realizat un imprumut de 0.5 mld. euro de la 9 banci.

Anul 2010 pentru economia tarii noastre este un an de crestere, iar tinta guvernului este de 1.3% pentru PIB. Acesta reprezinta un indicator care poate atrage investitorii daca si politica acestei institutii va confirma asteptarile.

Inca cateva exemple in sprijinul teoriei revenirii in “V” ?

Semne noi pentru o revenire in “V”

Productia industriala din statul Philadelphia/SUA (masurata prin indicele activitatii generale) este pe crestere. De la -41% din luna februarie 2009 a ajuns la 20.4% in luna decembrie dupa 5 luni de crestere. Exemplul acestui an este urmat ca si in celelalte 2 cazuri ale recesiunilor anterioare ceea ce inseamna ca revenirea economica, cel putin in acest stat pare sa semene cu una in “V”.

“PHILADELPHIA FED — Activity in the region’s manufacturing sector is expanding, according to firms polled for this month’s Business Outlook Survey. Indexes for general activity, new orders, and shipments all remained positive this month. Indicative of improvement, the overall level of employment and average work hours among reporting firms increased this month. Overall, expectations moderated somewhat in December, although the forecast for employment improved slightly”.

Datoriile creditului pe CARD din SUA
Si totusi sa nu ne imbatam cu apa rece si sa privim doar la un singur sector si anume cel al creditului pe CARD al familiilor americane, mai ales ca acesta a creat o intreaga industrie bancara, care in unele momente, datorita modificarii dobanzii la credit de la cca. 5% la 18% a fost incredibila pentru multi determinandu-i pe acestia sa renunte in numar mare la aceasta facilitate de CONSUM.

Asa ca fata de labirintul pe care l-au creat companiile americane de credit pe card lucrurile au capatat pe timpul recesiunii o intorsatura nu tocmai convenabila finantelor statului american.

Pentru a vedea aceasta evolutuie trebuie sa ne uitam la anul 1965 cand erau 5 mil. carduri, iar in 1996 acestea au ajuns la 1.4 mld., care bantuiau toate pietele de retail. Aceasta insemna ca unele persoane aveau cate 10 carduri de diferite tipuri si facilitati. In prezent mai mult de 70% dintre familiile americane detin cate un card de credit.

Am putea spune ca industria cardurilor s-a dezvoltat odata cu industria de consum din SUA. Pare incredibila aceasta crestere exponentiala, dar tocmai din aceste motive americanul a ajuns sa fie ingrijorat ca nu mai are cu ce sa acopere conturile de datorii adunate cu aceste carduri.

Somajul si cresterea ratei acestuia la cca. 10% au accentuat CRIZA cardurilor de consum aflate la populatie si fenomenul s-a extins in numar foarte mare astfel incat in prezent datoriile acestor carduri au ajuns la sume periculoase si datorita politicii unor banci care au crescut dobanda de imprumut pentru aceste instrumente financiare in unele cazuri chiar de 3 ori (vezi exemplul B Of America de la 4.9% la 18.99% in ultimii 20 de ani).

Vorbind despre datoriile pe card voi spune ca in anul 1980 media datoriilor unei familii americane detinatoare era de 670 dolari. Ei bine in prezent aceasta a devenit 7800 dolari, adica de peste 11 ori mai mare.

Ceea ce este interesant este ca peste 900 mld dolari sunt insolvabili, adica multi nu-si pot plati datoriile si pe masura ce somajul creste si aceste datorii cresc, mai ales ca noi locuri de munca nu se realizeaza.

In acest caz datoria publica creste si face presiune asupra modului de revenire a economiei reducand consumul, deci si cererea, adica cea care ar trebui sa stimuleze cresterea economica.

Asa ca ADEVARATA CRIZA actuala este cea a datoriilor publice destul de mari, inclusiv a celor de card.

Din grafic se vede cum aceste datorii au crescut de fiecare data in ultimii 30 de ani in perioada recesiunilor economice si adevarata confruntare actuala este modul in care aceste datorii care cresc vor putea fi diminuate in conditiile cresterii somajului.

Ca o ultima paranteza voi face o comparatie privind media economiilor populatiei din tarile din jur si din Romania. Ei bine in Cehia economiile populatiei din anul 2009 au ajuns in medie la peste 5000 euro, in Bulgaria la 1500 euro, iar la noi sub 500 euro.

Statistica arata ca Romaniei i-ar trebui 80 de ani pentru a ajunge la nivelul Bulgariei din acest punct de vedere. Si atunci unde se afla cererea interna in acest caz. ?

P/E pentru indicele S&P 500
Va voi mai prezenta inca trei grafice care spun mai multe despre situatia actuala a economiei americane.

Graficul indicelui VIX al volatilitatii pietei options

Putem observa cum acest indice al sentimentului a ajuns la nivelul avut inainte de declansarea crizei mondiale si anume la nivelul de 20 al lunii august 2007. De asemenea evolutia acestui indice s-a pastrat in acest tunel din jurul valorii de 20 un an de zile, adica pana in luna august 2008.

La o analiza sumara a acestui grafic am putea spune ca piata este destul de pozitiva, optimista si ca ar mai permite ceva cresteri, dar si mici oscilatii sideway in viitorul apropiat.

Graficul evolutiei indicelui S&P 500

Nivelul atins de SPX in aceasta perioada este de 1100 si el corespunde pe graficul de mai sus cu perioada lunii octombrie din anul 1998. Peste aceasta data am avut parte de doua bubble - unul al tehnologiei 2000-2002 si al doilea cel al caselor din 2008-2009.

Graficul castigurilor S&P 500 ajustate cu inflatia

INTERPRETARE
Este greu de acceptat cum a ajuns indicele de la 676 - minimul lunii martie la nivelul actual de cca. 1100.

Probabil ca stiti cu totii ca indicele este cel mai reprezentativ pentru mersul economiei americane deoarece include 500 de companii din toate sectoarele cu o capitalizare de piata de peste 9600 mld. dolari.

De-alungul istoriei seculare castigurile S&P 500 dupa o severa contractie au ajuns sub nivelul de greu acceptabila. Daca ne referim numai la cel din 2009 vom observa ca dupa un nivel minim al castigurilor cu mult sub cel secular de 10$ valabil pentru 1938-1939 si 1947-1948 acesta a facut un rebound la cca. 7 dolari, iar in prezent constatam o depasire a nivelului de 10$ dupa o depreciere de cca. 92%

“For the first time ever did S&P 500 earnings go negative for a quarter. This recession actually caused across the board losses to bring the earnings negative. It has since rebounded but adjusting for inflation we are merely at Great Depression levels. Is this cause for celebration? For the moment, the current S&P 500 P/E ratio puts us at approximately 70 which is fantastically high. If we use a broader valuation of ten year intervals we find that the current S&P is still over valued by 100 percent”

Graficul P/E la indicele S&P 500

Graficul prezinta o situatie deja cunoscuta insa mai putin acceptata de catre economistii americani si anume ca in perioadele de crestere economica indicatorul P/E al indicelui S&P 500 este in jur de 10-15, iar in prezent este de cca. 20. Pentru cineva mai putin avizat ar fi un nivel acceptabil, insa pentru analistii pietei de capital graficul de mai sus spune si altceva.

“The above data comes from studies by Robert Shiller. As you can see, after most severe downturns the P/E ratios hit a trough in a tight range of 5 and 10. Our current 20 moving trend is high by 100 percent. If we were to use a top line P/E of 10 then the S&P 500 should be valued between 500 and 600 as it was in March of 2009. Until we see real significant jumps in earnings, most of this is just hype.”

Voi mai adauga fiind vorba de anul 2010 ultimul articol scris la Romania Libera si care se refera la incertitudinile acestui an si care pot deveni si reale.