Bursa de Valori din Bucuresti ne-a comunicat ca ultima zi de tranzactionare pe bursa autohtona este 24 decembrie 2009.

Asadar dupa unele calcule mai sunt exact 9 zile incepand cu ziua de luni.

Asa ca ne vom intreba … “Oare ce se poate intampla in aceste ultime zile din acest an ? ”

Unii traderi, care se iau dupa stirile din piata Wall Street, vor spune ca s-ar putea sa avem si noi un Craciun bursier de foc, adica inca un rally inainte de incheierea acestui an. Totusi longerii poate se vor gandi mai bine inainte de a mari numarul de pozitii la Sibiu.

Altii, mai temperati, vor gandi in primul rand la situatia interna, care este una nesigura si vad lucrurile mai cu calm ceea ce presupune o evolutie de consolidare a preturilor actuale si de ce nu luarea unor masuri de protejare fata de o eventuala corectie masiva a pietelor prin deschiderea de pozitii SHORT in conditii favorabile, pentru scadenta martie 2010.

Dar sa ne apropiem mai mult de fenomenul bursier si sa analizam datele ceva mai in profunzime decat niste dorinte transmise emotional.

Ce am realizat pana in prezent si ce ne asteapta in acest an ?

1. Romania a intrat in recesiune economica in luna decembrie 2008 dupa doua trimestre de scadere a cresterii economice (PIB) aceasta adancindu-se apoi in anul 2009 cand in trimestrul II declinul a inregistrat o contractie maxima de 8.8% comparativ cu perioada similara a anului 2008 cand PIB a avut cel mai mare ritm de crestere din acesti ani (9,3%).

Daca ne referim doar la contractia PIB de la Q2/2009 vom constata ca aceasta a fost aproape dublul celui inregistrat la nivel UE de 4.8%

Trimestrul III din 2009 cunoaste o diminuare a descresterii economice pana la nivelul de 7.1% fata de Q3/2008, insa nu putem estima daca deficitul economic se va incadra in cifrele stabilite cu FMI si anume de 7.5% pentru sfarsitul anului 2009.

In fond prognozele FMI privind contractia PIB la sfarsitul anului au fost reduse in luna noiembrie de la 8-8.5% la 7.5-8% ceea ce inseamna ca s-au facut unele progrese, dar sa nu uitam ca in faza incheierii acordului de finantare deficitul bugetar era fixat la 4.6% din PIB, o tinta prea indepartata pentru fostul guvern Boc.

Referitor la prognoze putem aprecia ca acestea au fost revizuite in plus de multi analisti bancari. As cita aici exemplul preluat din

Sursa Capital “ING Bank România, care a revizuit uşor estimările privind declinul Produsului Intern Brut în 2009, de la 6,7% la 6,5%, şi a menţinut prognoza referitoare la o creştere economică de 1,6% în 2010, dar avertizează asupra riscurilor legate de politica bugetară”.

La ce sa ne asteptam in urmatoarele zile ?
Pai, in primul rand luni 14 decembrie FMI soseste in Bucuresti pentru a discuta cu BNR, Ministerul Finantelor si presedintele tarii modul in care se va realiza bugetul pentru anul 2010.

Citat din Financiarul
“O delegatie a Fondului Monetar International soseste, luni (14 decembrie 2009), la Bucuresti, pentru discutii cu autoritatile române, potrivit prim-viceguverntorului BNR, Florin Georgescu. Oficialii Fondului urmeaza sa aiba, pe parcursul saptamânii viitoare, discutii la Banca Nationala, la Ministerul Finantelor si o intâlnire la Presedintie, a precizat Georgescu.”

Cand putem spera la o crestere economica asa cum s-a intamplat la nivelul UE in trim. III de cel putin 0.3% ?

Si in aceasta privinta prognozele sunt diferite: unii vad cresterea PIB in ultimul trimestru din acest an, iar aceasta ar fi de 0.5% fata de trim. IV 2008 (vezi parerea ING), iar marea majoritate cred ca PIB va creste de abia dupa trim. I/2010.

Oricum avem si o prima concluzie :

O diminuare a declinului economic conjugata cu o prognoza pozitiva pentru Q4/2009 are toate sansele sa se transforme intr-un sentiment pozitiv daca si ceilalti factori de influenta sunt favorabili.

2. Deficitul bugetar poate fi un alt element de analiza important pentru deciziile investitorilor straini.

In conditiile in care acest deficit va fi depasit (este vorba de 7.8% din PIB) sortii nu sunt deloc favorabili bursei noastre, ba dimpotriva chiar si lucrurile bune se vor atenua ca importanta, iar viitorul economiei ar deveni iar incert.

In schimb daca ne vom incadra si chiar vom depasi asteptarile specialistilor privind deficitul bugetar si cel de cont curent atunci, dupa cate rele s-a spus despre Romania, cred ca lucrurile se vor schimba in bine mult mai repede decat speram noi. Desigur ca nu imediat.

Totusi ceea ce nu incearca unii sa spuna este ca in conditiile unor datorii publice asa mari cum le are acum Romania fara masuri de AUSTERITATE riscam sa ne intoarcem din nou la recesiune economica si tragerile acordului cu FMI sa fie amanate cu consecintele de rigoare.

Mai trebuie spus ca România are un acord cu FMI pe doi ani, pentru 12,95 miliarde euro, pachetul total de finanţare externă, de la Fond, Uniunea Europeană, Banca Mondiala şi Banca Europeană pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare, urmând să ajungă la 19,95 miliarde euro pentru anul 2011 inclusiv.

Primul an in care vom incepe sa platim acest imprumut este anul 2012, iar perioada de rambursare este de 5 ani ceea ce inseamna ca pana in anul 2014 va trebui sa restituim toti banii imprumutati.

Probabil ca multi se intreaba acum de unde se vor restitui acesti bani si ca Romania poate intra si ea mai tarziu in stare de insolventa, asa cum se vorbeste acum de Grecia.

Insa lucrurile stau mai bine la noi din mai multe motive :

- nu trebuie sa cheltuim toti banii. Cei 12,95 mld. euro vor veni in 8 transe pana in 2010 de la FMI si vor merge la BNR in rezerve - iata stabilitatea monetara.

Banii de la CE, adica 5 mld. euro vor fi in 5 transe pana in 2011 si se vor duce la Ministerul Finantelor pentru acoperirea deficitului bugetar si restul de pana la 19.5 mld. euro de la BM, BERD pentru proiecte la nivel IMM.

- fondurile structurale de 30 mld. euro ce vor fi alocate Romaniei in perioada 2007-2013 ar putea ajuta la rambursarea sumelor imprumutate cu conditia ca proiectele sa atraga aceasta suma. Numai in anul 2009 suma a fost de 9 mld. euro, insa pana in prezent absorbtia este nesemnificativa (cca.10%).

La aproape 3 ani de la aderarea Romaniei la UE, conform datelor oficiale, gradul de absorbtie al fondurilor structurale in raport cu alocarea 2007-2009 este de aproape 8%.”

Nimeni nu spune ca putem fi in situatia tarilor baltice, insa nici departe nu suntem avand in vedere conjunctura actuala. Asa ca sansele ca mediul de afaceri intern sa devina IMEDIAT stimulativ sunt foarte mici.

Consecintele sunt greu de evaluat in cazul in care tarile baltice s-ar intoarce la criza economica si acestea s-ar vedea in primul rand asupra atitudinii bancilor care au expunere in tarile din Estul Europei cu riscuri ridicate, asa cum este Romania.

Extras din Ziarul financiar

“Statele baltice risca sa fie prinse in a doua criza economica alimentata de datorii daca guvernele acestora nu vor impune masurile de austeritate adecvate care sa le sprijine cursurile de schimb raportate la euro, potrivit unui document al Bancii Centrale Europene, scrie Bloomberg.
Letonia, Lituania si Estonia s-au confruntat cu un declin economic mai profund decat restul tarilor membre ale Uniunii Europene, pentru ca ancorarea monedelor nationale la euro prea devreme in ciclul de convergenta a dus la cresteri artificiale ale preturilor activelor, se arata intr-un document BCE”.

3. Probabil ca mai putini se gandesc acum la cursul LEU/EURO, insa in conditiile in care acesta nu va mai putea fi tinut sub control consecintele asupra economiei autohtone si nu numai ar fi total nefericite.

Sa ne aducem aminte cum in luna octombrie, dar si noiembrie multi analisti vedeau o depreciere foarte mare a cursului valutar in sensul in care euro ar putea ajunge la cca. 4,5 sau chiar 4,7 lei pana la sfarsitul anului.

Si totusi, in ciuda unei instabilitati politice, a cresterii riscului de tara, dar mai ales a amanarii termenului de distribuire a transei a III a de la FMI, cursul a avut o evolutie usor stabila, ba chiar s-a apreciat temporar in favoarea leului si nu este greu de aflat ca aceasta s-a datorat in special politicii monetare a BNR, care intre timp a scazut si rata de refinantare la 8%.

Sunt conditii ca in anul 2010 BNR sa relaxeze in continuare politica monetara vizand o dobanda de refinantare de cca. 6.5%

Tot la capitolul lucruri pozitive pentru sectorul bancar este atat cresterea rezervei BNR la cca. 29 mld. euro, dar si apropiatele intentii de a modifica modul de calcul al provizioanelor bancilor comerciale. Acestea din urma le-a dat mult de furca si continua sa faca probleme bancilor comerciale in situatia in care creditele neperformante au atins cote mari neplanificate.

Standard.ro
“Câştigurile totale ale băncilor din România se vor situa la aproximativ 200 milioane euro în 2009, în scădere drastică faţă de profiturile înregistrate cu un an înainte, din cauza nivelului ridicat al provizioanelor, spun specialiştii consultaţi de Business Standard”

“Profiturile băncilor au fost afectate anul acesta de stagnarea creditării şi de provizionare. Cred că acestea vor afişa câştiguri totale de aproximativ 200 milioane euro în 2009, câştiguri care vor veni, în principal, din operaţiunile derulate de acestea cu Ministerul de Finanţe”, a spus analistul Bogdan Baltazar”

La nivelul anului 2008 castigurile totale ale bancilor locale au fost de 1.2 mld.euro, iar pe primele 9 luni din anul 2009 acestea au ajuns la 680 mil. lei (cca. 158 mil. euro), adica de 6 ori mai putin decat perioada similara din 2008.

Asa ca vom intelege de ce profiturile locale bancare au scazut asa de mult in ultima perioada si ce rol au provizioanele in situatia actuala. Dar numai o simpla relaxare a provizioanelor nu rezolva scaderea activelor bancilor datorita problemei creditelor si automat a sprijinirii financiare a economiei autohtone. Eset nevoie de mult mai mult.

4. In ce doresc oamenii de afaceri sa investeasca in anul 2010.

Studiind cercetarile revistelor de specialitate in domeniul investitional am putut identifica cateva variante de investitii, care, chiar daca nu au avut randamente deosebite in anul 2009, au unele avantaje care le fac mai atractive decat altele.

Nu conteaza ordinea insa, dupa opinia acestora, sunt trei sectoare mai atractive pentru scopurile lor. Dar sa nu credeti ca temerile vor disparea si toti banii vor fi investiti in pietele de actiuni interne sau internationale sau in sectoarele respective.

In toate cazurile gradul de risc asumat este 50% la 50%. Adica jumatate din suma disponibila va ramane in depozite bancare ale caror dobanzi sunt inca atractive combinate cu titluri de stat la termen, iar restul in actiuni atat pe piata autohtona cat si pe cea straina.

Daca ma gandesc bine posibilitatea crearii unei piete alternative de tranzactionare la BVB este MAREA OPORTUNITATE A ANULUI 2010 unde intentioneaza sa se listeze companii straine cu capital mare aflate in Romania, ale caror domenii sunt atractive (Lafarge, … etc.).

Pericolul vine de la faptul ca aceste OTC-uri din lume permit tranzactionarea atat a actiunilor, obligatiunilor, derivatelor, dar si CDS-urilor, cele care au favorizat criza financiara din anii 2007-2008. Noi inca suntem departe de o piata adevarata OTC.

Conditia este ca acest sistem alternativ sa nu scape de sub control in ceea ce priveste transparenta tranzactiilor efectuate.

Iata si domeniile de interes pentru oamenii cu multi bani - SMART MONEY din Romania:

A. Domeniul IT
Este cunoscut ca acest domeniu ramane de interes mai ales in timp de criza cand este mai mult nevoie de el.

Din pacate cifra de afaceri a acestui domeniu din Romania este inca redusa fiind inca lipsita de suficienta atractivitate, dar avand acces la firmele listate pe alte burse alternativele sunt diverse, mai ales la nivel cifra de afaceri si profitabilitate, precum si proiecte noi avute in cercetare (ex. componentele Dow si S&P 500).

B. Domeniul constructiilor
Parerile majoritare converg spre acest domeniu din doua considerente : 1) scaderile importante din ultimul an si 2) rolul pe care il poate avea acest sector la nivel PIB - tinta principala a capitalului public.

Pe de alta parte veti spune … “Cum sa investim intr-un domeniu care inca nu si-a atins fundul sacului?”

Fiecare cu parerea lui, insa acest punct critic este aproape, asa ca cine va investi in acele faze va avea de castigat. Tocmai pentru ca unii inca vad un sector cu riscuri la care cererea de locuinte s-a diminuat considerabil, dar el ramane un domeniu unde se pot crea repede noi locuri de munca si unde poate interveni RAPID politica statului de revigorare a economiei (infrastructura, locuinte mici, constructii civile, reabilitare rurala etc).

C. Domeniul agriculturii
Foarte multi oameni de afaceri au un business in agricultura facut mai mult sau mai putin ortodox si culmea este ca multi dintre ei sunt multumiti ce rolul agriculturii in PIB, mai ales ca in acest an rolul acestui domeniu a crescut.

In aceste conditii cei care s-au ocupat de agricultura in anii anteriori cu atat mai mult o vor face si in continuare, iar asteptarile lor sunt mult mai mari decat in anul 2009 deoarece prognozele PIB pentru 2010 vorbesc de 0.5 - 1.5% crestere, iar agricultura inca nu si-a aratat toate valentele (vezi agricultura ecologica in special sau industria alimentara ecologica).

In acelasi timp ne putem gandi si la programul de guvernare, care poate avea una dintre tinte dezvoltarea unor domenii ramase in urma pe langa absorbtia fondurilor structurale in agricultura.

D. Piata de capital din Romania, dar nu orice emitent
Eu as adauga un al patrulea element si anume piata de capital din Romania, cea care in ultimii 2 ani s-a depreciat suficient de mult pentru a ramane atractiva.

Desigur ca nu orice emitent eset atractiv - eventual din sectoarele de mai sus, la care as adauga sectorul farmaceutic, cel conex pentru sectorul auto, bunurile de larg consum. Deocamdata ne oprim aici deoarece vom avea o tema separata privind optiunile de investitii vizate pentru TM si TL in anul 2010, atunci cand va fi cazul.

5. Cum au evoluat bursele si ce asteptam in final de an ?

Pentru a vedea evolutia din acest an a principalelor burse din lume am ales cate doi indici reprezentativi din cele 3 colturi ale lumii : America-SUA (Dow si S&P 500), Europa (DAX si FTSE) si Asia (Nikkey si Shanghai).

Graficul zilnic comparativ al burselor din lume in anul 2009.

Timpul mediu de evolutie din acest an pe grafic este de 213 zile. Oare crede cineva ca avantajul castigat pana acum de toate bursele din lume mai poate fi SERIOS influentat de cele 9 sau 15 zile cat au mai ramas din acest an (unele burse se inchid si pe 30 sau 31 decembrie) ?

Sa vedem totusi cresterile anului 2009 la nivelul acestor burse, care mie personal mi se par de-a dreptul impresionante in unele cazuri.

Bursa din Asia :

- China (indice Shanghai compozit - simbol SSEC) creste pana acum cel mai mult cu 77,17% fiind insa cu cca. 12% sub maximul cresterii de 89.39% din 4 august 2009. Precizam ca China este una di tarile care nu a avut recsiune economica fiind dpar influentata de aceasta.

Constatam de asemenea o corectie importanta de cca. 43% in luna august pana la nivelul de 46.42% realizat la 1 septembrie.

Revenirea ulterioara a fost de cca. 31% ceea ce inseamna si cea mai mare volatilitate din cursul anului la o bursa din lumea financiara straina.

Situatia actuala este una de usoara stabilizare ce vine pe fondul unei corectii locale si tinde sa realizeze un prim lower low (daca se ajunge sub 75.87%) si deci un semnal de continuare a corectiei incepute acum 5 zile la 81.78%.
Asteptam deci o asemenea confirmare/infirmare a miscarii viitoare. Piata din China este oricum dependenta de pietele straine celelalte, dar foarte mult curtata de capitalul strain.

- Japonia (indice Nikkey - simbol NIKK) se inscrie in nota celorlalte burse straine, exceptie facand volatilitatea destul de insemanta, chiar daca este mai mica decat bursa din China.

Se pare ca bursa din Japonia va avea si cea mai mica crestere dintre bursele analizate in acest an si anume de 14.09%.

Acest fapt marcheaza o anume incertitudine in rezultatele planului de salvare initiat de guvernul japonez cu toate intentiile acestuia de a suplimenta cu inca 80 mld. dolari aceasta operatiune de salvare a unei economii aflata de mult timp in suferinta.

Dupa un minim la -20.37% inregistrat pe 10 martie 2009 bursa din Tokio a avut o ascesiune in trepte, dar destul de abrupta pana la topul anului de la 20.06% obtinut pe 29 august 2009. Ulterior datorita unor rezultate macro mai slabe indicele japonez a involuat pana la un minim local din zona 2.51% crestere fata de inceputul anului.

Aceasta corectie negativa fata de trendul crescator din a doua parte a anului este si cea mai mare depasind-o pe cea din lunile iunie-iulie

In fapt Yenul japonez este in continua depreciere fata de moneda dolar, un dolar mentinut intentionat SLAB de catre FED-ul american.

In prezent constatam o usoara revenire pe plus, insa un punct critic va fi la varful de 14,46% din 8 decembrie, care se constituie astfel intr-o zona de rezistenta in incercarea indicelui de a inchide mai sus in acest an. In caz contrar cred ca ne intoarcem spre minimele din zona 10% CRESTERE.

Bursa din Europa

- Germania (indicele DAX Compozit- bursa din Frankfurt)
Se spune ca Germania a fost este motorul Europei fiind astfel prima tara din Zona Zero care a revenit pe crestere la Q2/2009. Aceasta ar insemna ca bursa de la Frankfurt sa fie cu mult inaintea altor burse, prin evolutia indicelui sau compozit DAX.

Totusi dupa cate se observa din grafic cresterea indicelui nu este asa de mare, precum a fost cea a indicelui chinez (nici nu o putem compara cu China deoarece aceasta nu a avut recesiune). Nivelul atins de la inceputul anului reprezinta un avans de 19.67%, destul de mic comparativ cu alti indici straini (vezi Wall Street).

Ce este interesant este ca minimul evolutiei anului la indicele DAX a fost in zona -23.78% realizat pe 6 martie doar cu cateva zile mai devreme decat la Tokio. Faptul ca acesta a fost cu putin mai jos decat cel japonez (3%) indica efecte mai grave in prima parte a recesiunii globale in aceasta parte a Europei.

In timp ce indicele japonez Nikkey a trecut definitiv pe plus in aceeasi zi cu indicele DAX (7 mai 2009), acesta din urma a facut un pullback de cca. 5% in zona negativa in prima jumatate a lunii iulie - putin inainte de raportarea rezultatelor la Q2/2009 cand Germania a inregistrat o crestere a PIB de 0.5% dand sperante investitorilor, lucru vizibil ulterior.

Cresterea maxima a indicelui a atins nivelul de 21.7% pe 14 octombrie 2009, top aproape repetat 5 zile mai tarziu marcand astfel o confirmare la Q3 a rezultatelor obtinute in trimestrul II/2009 - adica iesirea definitiva din recesiunea economica (cresterea PIB pentru 2 trimestre la rand).

In prezent indicele se afla pe o panta usor urcatoare in cadrul unui RANGE mai mare tendinta fiind de depasire a topului local anterior de la 20,94% inregistrat pe 4 decembrie si incercarea de testare a topului anual.

- Marea Britanie (indicele FTSE 100 - bursa din Londra)

Indicele financiar FTSE a avut o evolutie aproape identica cu cea a indicelui DAX cu exceptia a trei elemente: 1) amplitudinile bursei din Londra au fost mai mici decat cele de la Frankfurt; 2) minimul anului a fost mai mic (-20.09%) si s-a inregistrat mai devreme, adica pe 27 februarie fiind astfel si prima bursa care si-a atins minimul; 3) maximul de 22.54% a fost putin mai sus decat cel al indicelui DAX, dar el a devenit si unul dintre cele mai tardive maxime inregistrate, adica pe 16 noiembrie.

Aceste elemente reprezinta in fapt o reactie mai putin corelata in punctele critice ale evolutiei (min/max) si care se poate mentine in continuare.

Evolutia actuala a indicelui, care reprezinta si cresterea de la inceputul anului de 18.66%, este putin mai buna decat a bursei japoneze, dar nu departe de celelalte analizate deja. Ea se afla intr-un triunghi simetric cu o tendinta de ascensiune spre pragul de rezistenta de la 20%. Acesta poate fi si un punct de reversal spre limita inferioara a acestuia si tintirea unui suport la 17%.

Bursa de pe Wall Street

Indicele Dow - poate cel mai urmarit, dar nu si cel mai reprezentativ indice american.
Pe un usor fond pozitiv sezonier in prag de Craciun indicele american a testat pentru a doua oara maximul anului de 19.32% atins pe 1 decembrie (iata o repetare la 11 zile de evolutie), iar aceasta valoare a anului 2009 se inscrie in nota evolutiei celorlalte burse nefiind si cea mai buna de la bursa americana.

Desigur ca orice american se gandeste acum la inca un mic rally la sfarsit de an mai ales daca acesta se va instala dincolo de acest prag, adica in zona 20% - o tinta ceva mai pretentioasa, dar care nu se va pastra prea mult deoarece poate fi un top greu de pastrat.

Asa ca pe fondul acestui ultim RANGE ne putem gandi mai degraba la o intoarcere spre sfarsit de decembrie la un prag de suport din zona 17%.
Oricum deprecierea din acest an a indicelui Dow este si cea mai importanta de pana acum de pe toate bursele puternice ajungand pe 9 martie 2009 la -25.4%. Ulterior corectia negativa a trendului UP s-a realizat in iulie si a fost de cca. 7%.

Indicele S&P 500 sau SPX, cel mai reprezentativ indice american - incepand cu jumatatea lunii martie 2009, dupa atingerea unui minim apropiat cu indicele Dow, s-a desprins de acesta printr-o amplitudine mai mare, care s-a materializat printr-un maxim de 22.96% realizat pe 25 noiembrie 2009.

Evolutia curenta de la 22.49% se inscrie intr-un triunghi descendent ale carui limite minime sunt in zona 20%. Iesirea din acest model grafic este estimata a se face in curand si probabil printr-un breakout pozitiv incercand ulterior noi topuri dincolo de maximul anului, care nu va fi deloc greu sa fie depasit.

Daca trebuie sa dam crezare specificului perioadei de dinainte de Craciun ar insemna sa fim increzatori in teoria AT clasic si sa vedem noi cresteri si automat noi maxime. Chiar si in acest caz sansele nu sunt asa de mari pentru a depasi pragul de 25%. Acesta se va constitui si intr-un prag de rezistenta al anului ce se va incheia curand.

CONCLUZII FINALE :
Cu mici exceptii pietele straine au o usoara tendinta pozitiva acum la sfarsit de an insa ea nu va fi exploziva, putandu-ne astepta la intoarceri spre limitele actuale sau putin mai jos.

Cresterile inregistrate pana in prezent reflecta un sentiment mai putin optimist datorita ritmurilor lente de crestere din ultima perioada, dar si a unor rezultate mai slabe la nivel economie globala.

Bursa din Romania este prinsa intre doua influente fara a spune care este cea mai puternica: cea INTERNA usor instabila si cea EXTERNA usor pozitiva, dar de scurta durata. In acest caz gandul ne duce la o asteptare din partea investitorilor putin dezorientati asupra directiei viitoare.

O schimbare de sentiment spre influente mai clare in pietele straine ar simplifica lucrurile, dar sa nu ne grabim cu aceste deductii simple.