Buna dimineata cititori,

Cum este privita acum Romania ?

Voi incepe prin modul cum a evoluat bursa autohtona dupa cunoasterea rezultatelor alegerilor, iar acest lucru este reflectat deocamdata mai mult decat emotional. Datorita variatiei negative mari de ieri a indicilor bursieri, care a fost la un nivel dincolo de media anului 2009, trebuie sa fim atenti in aceasta perioada la evolutia sentimentului bursei in functie mai mult de factorii interni.

Ne putem chiar intreba …. Iar ne decorelam de evolutia externa ?
Raspuns: se pare ca da, insa concluzia finala o vom vedea in aceasta saptamana.

Datele comunicate tot ieri de BVB:

BET 4.642,67 -220,00 -4,52%
BET-C 2.718,65 -98,57 -3,50%
BET-FI 24.186,41 -1.431,62 -5,59%
ROTX 9.791,65 -349,47 -3,45%
BET-XT 463,84 -21,27 -4,38%
BET-NG 573,68 -28,98 -4,81%

Am notat deci o variatie de cca. 1400 pct. la indicele BETFI, care a dat inapoi evolutia acestuia din ultimile doua zile cand atinsese un nou top local de la 25.618 pct.

Vom adauga aici o crestere a volumului de tranzactionare, in special la actiuni, care a ajuns la 36 mil euro datorita in special unui DEAL la actiunea TLV de cca. 102 mil lei (24 mil. eruo) pentru un volum de 42 mil. actiuni reprezentand cca. 10,8% din capitalizarea bancii.

Fara acest pachet DEAL de la TLV volumul de tranzactionare ramane totusi la un nivel acceptabil de 12,35 mil. euro pentru toata bursa, destul de semnificativ in situatia data.

Totusi nu putem trage concluzia ca o crestere a volumului de ieri este determinata de o temere in crestere, mai ales ca ponderea au avut-o si de aceasta data actiunile din sectorul SIFS, in special activele suport de pe piata spot care actioneaza si pe piata futures (SIF5 si SIF2). Este de inteles ca traderii sa incerce sa se puna la adapost printr-un hedging scurt.

Cum sta Romania inainte de a avea un nou guvern ?
Este adevarat ca nu conteaza ACUM cine este presedinte insa din experienta anterioara de pe timpul fostului si in acelasi timp, al actualului presedinte, ne gandim la faptul ca am avut in ultima perioada mai mult o stare de incertitudine privind existenta unui guvern legitim si mai ales activ in sensul ducerii la indeplinire a unor cerinte stabilite cu institutiile de finantare straine.

Ca vrem sau nu vrem sa acceptam trebuie sa recunoastem ca iesirea din recesiune a Romaniei se face numai cu sprijin financiar extern si prin reducerea deficitelor actuale, iar fara acordul cu FMI acest lucru este putin posibil. Bancile comerciale sunt disponibile mai degraba sa imprumute statul decat o companie al carei viitor este nesigur asa ca oferte vor fi si din acest punct de vedere, insa acordul este acord si trebuie indeplinit.

Declinul cresterii economice s-a mai diminuat, dar inca suntem la coada Europei

PIB in trimestrul II/2009
Ne aducem aminte ca scaderea PIB-ului Romaniei in trimestrul II 2009 s-a situat pe locul 6 dupa Ungaria, Finlanda, Estonia, Danemarca si Lituania. Cea din urma a fost campioana scaderilor, cu 20,4% fata de aceeasi perioada din 2008 si cu 9,8% fata de trimestrul I 2009.

Prima estimare privind evolutia PIB la nivelul Uniunii, publicata de Eurostat in luna august, arata ca PIB-ul Romaniei a scazut cu 1,2 % fata de trimestrul I 2009 si cu 8,8% fata de trimestrul II 2008.

In comparatie cu acelasi trimestru din 2008, PIB-ul a scazut cu 4,8% in zona euro si cu 4,9% in UE. Cea mai mare crestere a inregistrat-o Slovacia, cu 2,2%, urmata de Slovenia cu 0,7% si Polonia cu 0,5%.

PIB in trim. III/2009
Consemnam ca in timp ce zona euro a iesit la Q3 din recesiune economia tarii noastre se afla inca pe scadere fara a cunoaste exact momentul cand se va intampla si la noi. In acest caz misiunea viitorului guvern este dificila si unde nu putem exclude unele masuri fiscale in ciuda promisiunilor facute castigatorii la alegeri.

Produsul Intern Brut (PIB) al Romaniei a continuat sa scada si in trimestrul III, cand a fost cu 0,7% mai mic in termeni reali fata de trimestrul anterior. Pentru primele noua luni din 2009, scaderea PIB a fost de 7,4%, mai mica decat cea inregistrata la sase luni, de 7,6%.
T3 este al cincilea trimestru consecutiv de scadere a PIB fata de trimestrul anterior, insa rata de contractie s-a temperat in trimestrul III 2009 la cel mai mic nivel din trimestrul III 2008.

Primul trimestru de scadere fata de trimestrul anterior a fost trimestrul III din 2008, cu un declin al PIB de 0,1%. Ulterior, contractia economica s-a accentuat in trimestrul IV 2008 (-2,8%) si in primul trimestru din acest an (-4,6%), pentru ca in trimestrul al doilea sa se inregistreze o prima temperare, la -1,1%.

Analistii nostri vad o reducerea a descresterii, insa factorii de crestere, aceia putini care sunt, prezinta o situatie labila/instabila (investitiile au scazut, agricultura va trage in jos PIB-ul in anul 2010 prin cresterea preturilor, consumul ramane slab, cererea este in scadere).

Atunci revigorarea economiei nu se poate fi decat una inceata si bazata mai mult pe export avand in vedere factorii de crestere mai avansati la nivel extern, dar in conditiile in care importurile isi vor reveni nivelul exporturilor se va diminua.

Totusi parerea economistilor este ca fara o crestere a cererii interne/consumului intern nu putem discuta despre o crestere cursiva, chiar daca este una lenta.

Sentiment DIFERIT dupa alegerile din SUA si cele din Romania
Pe de alta parte analistii Bloomberg apreciaza ca aceste alegeri care s-au incheiat la romani cu un rezultat apropiat denota o mare incertitudine in randul oamenilor ceea ce inseamna o incredere scazuta in viitor. Imi aduc aminte cum au crescut bursele de pe Wall Street inainte de alegeri cand au atins un top al momentului la 14096 pct., dar si dupa anuntarea victoriei lui Obama, asteptat ca un mesia de catre toti americanii.

Graficul DOW vs. BETFI in toamna anului 2007

Graficul indicelui BETFI inainte si dupa alegerile din Romania

Pe timpul campaniei dinaintea alegerilor bursa era optimista, sentimentul transmis investitorului era pozitiv, fapt care a determinat o ascensiune a indicilor din piata. Se parea ca totul va merge pe un drum de mult asteptat si … totusi … sentimentul traderilor s-a inversat brusc chiar in ziua anuntarii rezultatelor finale, cand cel ales a intrunit jumatate din electorat. Bursa autohtona s-a depreciat mai mult decat semnificativ ceea ce inseamna reluarea unor temeri.

Programul TARP s-a redus la 200 mld. dolari
In timp ce Romania inca nu si-a numarat toate voturile, mai ales cele anulate, dar si cele din diaspora unde unii vad numai fraude electorale, tari precum SUA incearca sa reduca cheltuelile planificate pe baza unor planuri de sprijin financiar acordat de guvern mai ales sectorului bancar subcapitalizat la vremea respectiva.

Dupa intentia Bancii Americii, care si-a exprimat intentia de a returna trezoreriei SUA o parte din imprumutul TARP prin vanzarea de actiuni pe piata (este vorba de 45 mld dolari), iata o alta banca importanta urmareste acelasi lucru pentru saptamana viitoare - adica Citigroup cu 20 mld. dolari.

Ori aceasta dupa ce, nu departe de ieri, inca 6 banci americane cu capital mai mic si-au inchis portile.

Este de la sine inteles de ce secretarul Geithner - ministrul finantelor SUA nu ar accepta oferta celor doua mari banci incercand sa le lamureasca ca este mai bine sa-si pastreze capitalul folosindu-l drept operatiuni de creditare pentru crearea de noi locuri de munca la corporatii.

Speculatii pe pietele financiare internationale

Efectele Dubai World nu se vor stinge curand, mai ales ca statul nu garanteaza datoriile companiei in cauza si lasa pe datornic sa-si vanda o parte din activele externe pentru a se restructura.

Dar lucrurile nu se opresc aici si dupa ca investitorii straini si-au retras o parte din capital din tari cum ar fi Kuweit si Abu Dhabi, analistii sesizeaza asupra faptului ca acest fenomen al datoriilor se poate extinde in tari puternic indatorate, asa cum este zona din Estul Europei.

Oamenii investesc in lume oriunde numai castig sa fie
In conditiile in care pietele de actiuni sunt la un nivel de supracumparare, iar traderii si speculatoiri sunt in asteptarea unei corectii de mult celelalte piete incep sa devina mai atractive, mai ales daca riscul este mult diminuat.

Daca vom analiza modul cum evolueaza pietele financiare vom observa ca in conditiile actuale se investeste chiar si acolo unde este un mic castig.

Un exemplu este castigul pietelor obligatiunilor de stat americane, care ajustate la nivelul inflatiei acesta s-a diminuat simtitor - un exemplu este pentru cele cu maturitatea de 10 ani unde nivelul ajustat a ajuns la 1.08%.

Investment / Yield la data de 1 decembrie 2009
10-year Treasury bond / 3.27%
10-year Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) / 1.08% [real]

Investment-grade corporate bonds* / 4.92%
High yield corporate bonds* / 9.79%.

Unde * este valoarea medie

CONCLUZIA FINALA :
Bursa autohtona este nevoita sa se coreleze mai mult cu factorii interni de influenta determinati de revenirea unor temeri bazate pe o cvasi instabilitate politica si amanarea luarii masurilor de sprijin pentru revigorarea economiei.