Asa cum am promis voi analiza astazi din punctul de vedere al unui investitor situatia economiei romanesti si perspectiva acesteia in perioada 2009-2010.

Unii mai carcotasi ar intreba … “Pai de ce sa analizam ceva care nu exista sau care nu influenteaza mai deloc evolutia bursei autohtone, care se ghideaza aproape 90%, daca nu chiar 100% dupa pietele externe ?”

Gresit, fratii mei, oricat ar parea de insensibila saraca noastra economie ea face parte din cea regionala si ca vrem sau nu ea va conta in mersul bursei noastre, iar exercitiul pe care-l facem acum este important in formarea noastra ca investitori autohtoni.

Exista si o explicatie a acestei decorelari a bursei de economia romaneasca, care nu prezinta elemente/factori suficienti pentru a constitui un bun reper pentru orice investitor. Se stie ca bursa anticipeaza ce va fi in economie, iar in situatia noastra economia este dependenta de economia regionala, dar si de cea globala.

Fireste ca in acest context, odata ce economia mondiala a dat semne de stabilizare (vezi articolul anterior), vrand … nevrand si economia noastra va fi ajutata sa ajunga in acest stadiu. Iar acel moment este vizat de multi investitori straini cunoscand potentialul unei economii emergente.

Bursa din Warsovia va ajunge la un maxim dupa care cresterile, ca la bursele broad, vor fi mai reduse, asa ca investitorii vor cauta alte oportunitati mult mai atractive pentru profitabilitate.

Problema in acest moment nu este daca economia Romaniei se va stabiliza ci cand va fi acel moment si mai ales daca dupa acest punct economia noastra fiind una emergenta cu un ritm mai mare de dezvoltarea se va rupe/decorela de cea din regiune si isi va urma propriul curs, probabil mult mai abrupt decat marile economii, care se vor reface mult mai greu.

Parerea mea este ca poate face acest lucru mult mai repede decat ne inchipuim noi, iar un argument in acest sens il constituie faptul ca sectorul privat - cel care a contribuit mai mult la PIB a luat rapid masuri pentru a combate recesiunea economica prin mai multe metode chiar daca sistemul bugetar inca se lupta sa faca acest lucru.

Ceea ce a ramas neclar este ca tara noastra nu a avut nevoie de ajutor financiar pentru sistemul bancar (as spune chiar ca filialele straine au ajutat sursele mama), care s-a comportat corespunzator in aceste momente, insa cel putin pentru mine a ramas neclar unde este planul de salvare al economiei, de care trebuia sa beneficieze pana in prezent.

Aici am eu unele dubii privind posibilitatile de revenire RAPIDE ale unei economii fara ajutorul statului, stat incapabil sa absoarba in procent multumitor fondurile europene structurale.

Dar, mai bine sa urmarim cateva estimari ale specialistilor in acest domeniu, atat interni cat si externi.

Inainte de a da aceste exemple voi spune ca exista ca peste tot unde sunt estimari doua curente de opinie : unul optimist si unul pesimist (de ce nu ma mira acest lucru ?). Vom constata din prezentare unde se incadreaza fiecare grup de specialisti in parte.

Voi mai adauga ca incepand cu ianuarie 2009 si pana in prezent unele estimari ale acelorasi specialisti s-au tot revizuit (bineinteles in plus sau minus) fara a avea in vedere in mod deosebit rezultatele “comunicate” de actualul guvern Boc, ci mai mult de mersul recesiunii globale si influentele acesteia, care oricum a pus o amprenta solida si asupra Romaniei.

1. Institutul National de Statistica
- un lucru important pentru acest an la nivelul statisticii a fost obtinerea avizului Bancii Centrale Europene (BCE) pentru infiintarea SSN - sistemul statistic national, in cadrul caruia BNR este reprezentant avand dreptul sa faca statistici oficiale. Am observat si o colaborare cu BCE in acest domeniu. Deci putem spune pe aceasta cale ca avem o mai mare transparenta a datelor.

- potrivit datelor INS PIB-ul Romaniei s-a micsorat in trimestrul al doilea cu 8,8% fata de acelasi interval din 2008 si a fost cu 1,2% mai mic decat in primele trei luni ale acestui an, iar in primul semestru economia Romaniei s-a contractat cu 7,6%.

Totodata toate sectoarele economiei au avut o evolutie negativa, iar INS mentiona ca

trimestrul II sau urmatoarele trei luni vor reprezenta punctul minim al scaderii economiei.

- am extras la nivelul semestrului I/2009 comparativ cu perioada corespunzătoare din anul
precedent, indicele brut al producţiei industriale, care a fost mai mic cu 10,8%, scădere determinată de toate cele trei sectoare industriale: industria prelucrătoare (-11,9%), industria extractivă (-9,9%) si sectorul producţiei şi furnizării de energie electrică şi termică, gaze, apă
caldă şi aer condiţionat (-1,6%).

Fireste ca aceste date trebuiesc urmarite in dinamica si sub influenta directa a factorilor externi, dar mai ales a celor conjuncturali pentru termen scurt. De aceea mi se pare interesant sa urmarim si punctul de vedere al FMI realizat de curand.

2. Fondul Monetar International - da cu o mana si ia cu ALTA

- stim deja ca statul roman a facut un imprumut la FMI si CE de cca. 20 mld. euro a carei prima transa de cca. 5 mld. euro a ajuns deja la BNR si ca in momentul incheierii acordului estimarile FMI nu erau deloc bune pentru viitorul Romaniei.

- iata ca in august expertii acestei institutii au evaluat din nou potentialul economiei interne si dand dovada de flexibilitate au fost de acord impotriva unor standarde personale ca a doua transa de cca. 1,4 mld. euro sa mearga la buget pentru acoperirea unor deficite. Ori tocmai acest lucru va incetini procesul de revenire mai rapida din recesiune.

- cu acest prilej estimarile FMI pentru anul 2009 au fost in scadere majora si se refera la o contractie a PIB de 8,5-9%, un deficit bugetar de 7,2% din PIB cu toate ca acesta este posibil sa ajunga si la 8% daca nu se fac reduceri substantiale de cheltuieli. Pentru anul 2010 acest deficit este evaluat la 6,2%.

Si iata de unde provine cele doua curente de opinii : unul optimist si altul pesimist si anume din increderea sau neincrederea ca actualul guvern va sti sa gestioneze cat mai bine situatia actuala, dar si de perspectiva.

In acest caz criza noastra actuala este una mai mult de administrare/gestionare/management al afacerilor sau banilor decat ca urmare a absentei resurselor necesare, mai ales in situatia in care economia globala este deja stabilizata. Exemple negative privind un slab management la nivel statal l-am avut atat in 2007, dar mai ales in 2008 si 2009.

Tot cu oacazia prezentei membrilor FMI, guvernatorul BNR a facut unele declaratii pe care este bine sa le amintim aici.

3. Banca Nationala a Romaniei - un sprijin pentru revenirea economiei autohtone ?
Faptul ca am avut si avem un sistem bancar fara probleme, asa cum nu l-au avut alte state serios afectate de recesiunea economica, este si datorita politicii BNR si a rolului acestuia ca reglementator al pietei financiare interne.

Totusi ceea ce nu a reusit BNR sa faca este sa relaxeze sistemul de creditare unde bancile comerciale inca isi mentin dobanzile la un nivel ridicat total nesustenabil pentru o revenire rapida a economiei.

Am vazut cum si in alte state bancile au fost cele care s-au intarit si nu cred ca la noi situatia este alta, chiar daca la unele s-a inregistrat o diminuare a profitului obtinut. Nu am vazut inca banca dand faliment asa cum s-a intamplat cu cele 92 din SUA, chiar daca situatia a diferit.

Deoarece cca. 80% din sistemul bancar din Romania este cu capital strain, mai ales apartinand tarilor puternice din UE exista create conditii ca odata cu revenirea economiilor acestor tari sa observam o incisivitate mai mare a capitalului strain, implicit in economia interna.

Totodata daca privim structura companiilor private din Romania vom constata ca actionarii majoritari sunt investitorii straini, care in ciuda unor zvonuri gresite, acestia nu si-au retras capitalul ci au stagnat temporar investitiile. Acest lucru trebuie scos in relief si el poate semnifica pastrarea increderii in potentialul economiei autohtone.

Din aceste motive presupun ca la urmatoarea intalnire oficiala de politica monetara BNR va mai diminua dobanda de referinta cu 0,5% si pana la sfarsitul anului este posibil sa vedem o dobanda de 7,5%.

Dar sa vedem ce a declarat in august 2009 Isarescu dupa ce FMI si-a prezentata intentiile referitoare la viitoarea transa de imprumut :

“Nu stim cum va evolua criza economica. Sunt tot felul de prognoze, iar in aceste conditii nu putem sti cu certitudine nici cum va evolua economia romaneasca. Singura certitudine pe care ne putem baza este acordul cu FMI si CE.”

“Scaderea cresterii economice a fost un cost pe care a trebuit sa il platim pentru excesele anterioare. Noi o sa vedem reluarea cresterii economice probabil ca pe la anul. Ajustarea s-a facut, e foarte bine. Intrebarea este cum se va relua ea cu o inflatie sanatoasa si fara un deficit extern foarte mare.”

“Parerea mea este ca consumul se va relua odata cu creditarea de catre banci. Un deficit bugetar mare nu e de dorit, dar el trebuie judecat intr-un context, iar in contextul actual, el nu poate fi evitat. Asistam la deficite extreme si la case mai mari”

Si totusi intre timp, deci din august pana in prezent (13 septembrie) parerea domnului Isarescu s-a schimbat foarte mult orientandu-se spre latura OPTIMSITA deoarece el a declarat ca :

“Dupa productia industriala, se observa deja trendul crescator, iar in ce priveste Produsul Intern Brut evolutia pozitiva va incepe in trimestrul IV. Dat fiind ca se reflecta insa cu intarziere in statistici, “perceptia de revenire a cresterii economice e posibil sa apara mult dupa alegeri.”

Pai, de la un pesimism relativ aratat pana la raportarile INS de la S1/2009 si o pozitie neutra cu 1 luna in urma, iata ca peste noapte domnul Isarescu, adica BNR, vine si spune ca anul acesta Romania va avea o crestere economica, cand de fapt FMI a spus in august ca asa ceva vom avea de abia anul viitor.

Fara a spune cum au zis altii ca aceste vorbe seamana cu o manipulare a opiniei publice eu ma voi intreba retoric :
CIUDAT, NU ?

Si totusi grupul de optimisti se intareste cu inca un exponent de baza si acesta este domnul ministru Pogea, care spunea ca Romania va inregistra cresterea PIB in trimestrul III sau IV din acest an.

La polul opus, al pesimistilor relativi de aceasta data, se afla alte instituţii financiare straine, astfel:
4. O mare banca de investitii la nivel international este banca americana Merrill Lynch, care in august 2009 a facut urmatoarea revizuire despre economia Romaniei :

“Economia românească se va contracta cu 7,5% anul acesta şi cu 2% în 2010, estimează analiştii de la Bank of America Securities-Merrill Lynch, care au revizuit estimările anterioare.
În raportul anterior, analiştii băncii mizau pe o scădere a economiei cu 6,4% în 2009 şi 2,5% în 2010″

Nu voi incheia acest periplu al estimarilor despre mersul economiei Romaniei, unele pesimiste altele optimiste, pana nu vom vedea si punctul de vedere al Eurostat - institutia la nivel UE care poate emite pretentii serioase privind un gram in plus de obiectivitate, avand in vedere ca specialistii acestei institutii se bucura de un bun renume in randul tarilor din UE.

5. Eurostat - o institutie credibila ?
Parerea multora este ca DA.

Pentru inceput vom extrage cateva date la nivelul semestrului I/2009 si anume:
- evolutia GDP la sfarsitul Q2/2009 prezinta o contractie de 0,1% in zona euro si de 0,2% in UE. In acelasi timp SUA are si ea o contractie de 0,3%, iar Japonia o crestere de 0,9%. Dpdv al Romaniei am vazut datele INS - suntem printre primii la polul negativ.

Daca vom compara cu Q2/2008 vom constata o contractie de 4,7% in zona euro si de 4,8% in UE, iar situatia se inverseaza fata de cea din SUA, care a inregistrat o corectie mai mica de doar 3,9%, iar Japonia se claseaza pe locul 3 cu o contractie de 6,5% (sa nu uitam ca UE a intrat in recesiune mai tarziu decat SUA, iar planurile de salvare au fost introduse mai tarziu).

Am putea spune optimist ca Europa se misca ceva mai repede decat SUA si pe aceasta baza si Romania va suferi o influenta favorabila regionala putand reduce vizibil unele decalaje fata de celelalte tari din UE.

- deficitul de cont curent la Q2/2009 la nivelul tarilor membre UE, care va apasa pe procesul de revenire economica, este de 55,1 mld euro ceea ce inseamna -1,9% din GDP, fiind in scadere fata de cel din trim. II/2008 cu cca. 25%. Acesta s-a bazat mai mult pe un avans al sectorului extern de servicii de 19,4 mld. euro (in sectoarele de transport, comunicatii, financiar).

- pretul productiei industriale din iulie in zona euro a scazut cu 0,8% si cu 1% la nivel UE, comparativ cu o crestere de 0,4% din iunie. Nici aici nu stam asa de bine (vezi datele INS), in ciuda afirmatiilor guvernatorului Isarescu.

Dupa cat se observa nivelul preturilor de productiei in UE este in scadere ceea ce influenteaza si asupra schimburilor economice cu partenerii de afaceri straini, deci si cu cei din Romania.

- in iulie 2009, la nivelul evolutiei lunare a comertului cu amanuntul se constata ca acesta a scazut cu 0,2% la nivelul zonei euro, in schimb a crescut cu 0,2% in UE comparativ cu luna iunie. Se poate observa ca Romania a inregistrat pentru acest sector una dintre cele mai mari cresteri, adica de 1,8% situandu-se astfel pe locul doi dupa Suedia cu 2,2%.

In schimb la nivelul evolutiei anuale a acestui sector economic Romania nu se mai afla pe locurile fruntase in UE. Locul I la cresteri il detine Belgia cu 4,8% si Suedia cu 4,6%, iar cea mai mare scadere o inregistreaza Letonia cu 29,5%.

Daca vrem sa mai observam un loc fruntas ocupat de Romania in cadrul datelor Eurostat si deci la nivel UE este locul I ocupat privind cea mai mica crestere a ratei somajului din iulie 2009 fata de luna similara a anului 2008, adica de la 5,7% la 6,2% (in prezent este de 6,6% pentru luna august), locul 2 fiind al Germaniei cu 7,7% fata de 7,2%. Cea mai mare crestere revenind Lituaniei cu 16,7% fata de 5,8%.

Cred ca ne putem opri aici cu acesti indicatori macro la nivelul evolutiei economiei UE, din care facem si noi parte, deoarece constatam ceea ce stiam de fapt, adica o usoara stabilizare a acesteia, cu unele mari diferente (de o parte si de alta a liniei neutre), la nivelul tarilor membre. Aceste diferente vor trage putin in jos fenomenul de iesire globala din recesiune, mai ales la acele tari puternic indatorate si dependente financiar si economic de dezvoltarea tarilor puternice (Germania, Franta, Italia etc.)

Pentru cei care doresc sa se delecteze si cu alte estimari asupra economiei romanesti le indic sa acceseze acest link destul de instructiv privind gradul de credibilitate al acestora.

CONCLUZII FINALE :
-se pare ca decalajul privind iesirea din recesiune a Romaniei fata de tarile puternice din UE, in varianta optimista este in acest an, probabil pana la sfarsitul anului (vezi estimarile INS si BNR).

- in varianta pesimista spre cea foarte pesimista acest decalaj se prelungeste pana la 6 si chiar 9 luni de zile, adica in trim. I respectiv trim. II al anului 2010.
- conditia care ne poate apropia de una din varainte este ritmul in care celelalte economii din lume isi revin, dar in mod deosebit si de abilitatea guvernului de a gestiona foarte bine atat resursele financiare puse la dispozitie cat si planul de masuri impus de FMI.

- inca nu putem vorbi de o stabilizare a economiei autohtone atat timp cat majoritatea indicatorilor macro sunt pe scadere. O situatie mai aproape de realitate o vom vedea la T3/2009, adica in octombrie-noiembrie 2009, pana atunci vom urmari aparitia unor semnale real pozitive in economia tarii.

- chiar daca nu vom avea asa ceva curand exista pe TS destui factori externi pozitivi, care sa dea sperante investitorilor romani ca economia globala va influenta si o revenire a economiei autohtone. Desigur acestea sunt doar SPERANTE, insa pana la alte date concrete majore ele domina in prezent pietele de actiuni, deci si piata noastra.

Probabil, vreti sa stiti pozitia mea in prezent. Ei bine este de asteptare, ba dimpotriva am redus expunerea marcand unele profituri. De ce ? Pai, simplul motiv este ca din datele macro analizate nu cred ca economia reala se misca la fel de repede ca piata, luand in calcul si decalajul destul de mare privind gradul de anticipare mediu al investitorului fata de unele evenimente importante din viitor.

Eu personal anticipez ceva rezultate pozitive, dar mai slabe si cu mult sub asteptarile investitorilor ale caror perceptii, asa precum s-a vazut si la specialistii de mai sus, sunt total diferite. Daca in lunile iunie-iulie sentimentul pozitiv era foarte puternic, iar optimismul domina puternic toate pietele iata ca in luna august dar si in septembrie acest optimism s-a diminuat facand loc unui pesimism usor. Pe masura ce acest pesimism il vom gasi mai mult in analizele specialistilor straini atunci este cazul sa ne asteptam la o corectie pe masura.

Unii se vor grabi sa stabileasca apriori ceva procente de crestere relativa a burselor de aici incolo pentru un numar de zile si probabil o corectie la fel de cateva procente pe un anumit interval de timp. Mi se pare si mai ciudat sa dam cifre si termene in conditiile date.

Piata va fluctua in continuare, cu aceeasi volatilitate, insa pe volume mai mici, iar acest din urma element nu poate defini de pe acum o directie pe o durata mai mare. Deci HOLD si monitorizare atenta.