Blogu lu mirele

Vanguard estimeaza 702 mil euro profit pt SNP la final de 2006. Ramane de vazut impactul scaderii pretului petrolului incepand din luna a 9-a.

Domn profesor mmv1 ne-a prezentat o intreaga lista de recomandari pe agf.ro … dintre toate rasdacienele lui, una mi s-a parut ok … XFOA … in ciuda trecutului, pare ok: e relativ lichida pt o rasdaca, se tranzactioneaza clar la discount fata de VANU, dividend yield frumos si mai ales, da dividende la timp (in conformitate cu perceptia ro, la timp inseamna in iunie-iulie). Pret curent 3.84

Am citit o analiza frumoasa si clara pe farmaceutice in I&P. Ideea era ca ATB se va privatiza foarte probabil anul acesta si dupa aplicarea mai multor metode de evaluare, rezulta un fair value in zona 150-180 mil euro. La pretul de azi, ATB are capitalizare bursiera de 173 mil euro. Deci, no buy

Analiza prin metoda frizerului, adica PERu

Desi privita ca o metoda simplista, cred ca un calcul de PER viitor si comparatia cu firme similare listate pe piete evoluate, e o metoda de analiza rezonabil de buna. In mod normal, frizerii BVB folosesc PERul ultimului an, ceea ce e o greseala. Un PER de 1 in 2005 nu inseamna nimic. Asa cum nici PER 2006 nu e relevant. Daca firma a dat faliment in 2006, PER 2005 e frectie. Daca firma a avut profit in 2005, iar in 2006 se pune la cale o mare sifonare, iar e frectie. Daca firma da un tun in 2006 si isi vinde o detinere importanta, iar in 2007 urmeaza sa frece menta, iar e frectie. Interesant pe pietele evoluate e un PER viitor, bazat pe o estimare de profit ce nu tine cont de eventuale evenimente exceptionale.

Deci, EPS BRD 2005 a fost 0.793. Conform declaratiilor bancii, se estimeaza o crestere de 10% in urmatorii ani. Asta inseamna un EPS 2006 de 0.872 si EPS 2007 de 0.96

La un pret de 16.4, BRD are PER 2005 = 20.6, PER 2006 = 18.8, PER 2007 = 17.

Erste Bank este o banca relativ similara, cu detineri in Europa de Est, dar si cu o activitate solida in Austria. Tinand cont ca totusi BRD e o banca matura deja pe piata din ro, cred ca o comparatie cu Erste nu e deplasata. EPS 2005 = 2.96, EPS 2006 = 3.05, EPS 2007 = 3.84. La un pret de 42.61, rezulta PER 2005 = 14.3, PER 2006 = 13.9, PER 2007 = 11.1 . Remarcati va rog, ca din estimarile analistilor rezulta o rata de crestere a profitului comparabila cu BRD. DAR LA UN PER MULT MAI MIC. Mai mult, cred ca restructurarea BCR ofera lui Erste rezerve de profit mult mai mari.

Raiffeisen International, tot o banca listata la Viena, care are detineri doar in Europa de Est. Businessul din Austria nu este inclus. In schimb, Raiffeisen Romania face parte din Raiffeisen International. Comparatia mi se pare total justificata, fiind vorba practic de banci ce opereaza in zone similare. EPs 2005 de 2.79, EPS 2006 de 3.62, EPS 2007 de 4.83. La un pret de 65.65, rezulta PER 2005 de 23.5, PER 2006 de 18.1 si PER 2007 de 13.6. Analistii, cat si banca insasi, prognozeaza cresteri de 30% ale profitului net pina in 2008. In consecinta, PER 2007  pt Raiffeisen International e mai mic decat PER 2007 al BRD.

In mod evident, numai subevaluat nu e BRD-ul fata de cele 2 banci listate la Viena. Pe de alta parte, analisti “cu nume” dau Buy recommandation atat pe Erste, cat si pe Raiffeisen International. Marea problema a BRD vine din faptul ca are o crestere prognozata mult prea mica fata ceea ce reusesc alte banci similare. Unul din lucrurile apreciate de Buffet la un management, era controlul costurilor. Poate ca BRD mizeaza prea mult pe cresterea profitului datorata cresterii pietei, fara sa incerce si reducerea costurilor. Conform statisticilor, cele mai mari salarii din economie sunt in domeniul bancar. Cu riscul de a parea cinic, una din stirile ce ridica pretul unei actiuni intr-o piata matura e anuntarea unor restructurari (a se citi concedieri). Sa vedem ce date vin la semestru … si mai ales cum evolueaza costurile fata de evolutia veniturilor.

Pe 4 iunie notam o estimare Julius Baer ca ronul se va intari fata de euro cu un 5% pina la final de an, pornind de la pretul de atunci de 3.54. Asta ar fi insemnat un 3.36

Pina una alta, vineri a ajuns un euro sa fie cotat la un 3.63. Adica un 2.5% in directia contrara.

Se dau 3 transe de cite 10 mii ron.
O transa se investeste in BRD la pretul zilei, adica 14.9 ron.
O transa se investeste in SIF5 la pretul zilei, adica 1.88 ron.
O transa se subscrie la TEL la 16.8. Se va lua in calcul nivelul de suprasubscriere din transa subscrierilor mici si se vor cumpara actiuni TEL la pretul de inchidere al primei zile de listare la bursa.

Care transa va aduce cel mai mare profit la finalul anului 2006? Si care transa va aduce cel mai mare profit la finalul anului 2007? Si care transa va aduce cel mai mare profit in ziua listarii TEL?

Considerand ca BRD si SIF5 isi vor reatinge maximele istorice cel mai tarziu pina la finele lui 2007, adica 20 ron la brd si 3 ron la sif5, randamentele corespunzatoare ar fi:

brd - 34%
sif5 - 59%

Pentru un randament TEL de 60%, pretul ar trebui sa urce la un 16.8 * 1.6 = 26.88 ron pina la final 2007.

profit net 2006 estimat pt BRD 610-620 mil ron … pornind de la profitul 2005 de 555 mil ron si profitul pe q1 2006 de 150 mil, cu o rata de crestere de 10% prognozata oficial de BRD, un target de 610-620 mi se pare perfect fezabil … la pretul curent de 14,9, asta inseamna un PER de 16.9

profit net 2006 estimat pt SIF5 60 mil ron … pornind de la profitul q1 2006 de 42,85 si tinand cont de faptul ca inca nu au intrat dividendele BCR si BRD (daca nu gresesc, vreo 30 mil ron), un target de 60 mil ron mi se pare realizabil … la pretul curent de 18.8, asta inseamna un PER de 18,8 … desi PERul nu mi se pare relevant in cazul sifelor, profitul 2006 fiind influentat de vanzarea detinerii de SCD

profit net 2006 estimat pt TEL - un profit mai mic decit in 2005. Motivatia ar fi cresterea cheltuielilor mai mare decit cresterea veniturilor si faptul ca inca nu au fost anuntate nici datele financiare la q1 si nici dividendele 2005. In conditiile in care TEL acorda dividende de 50% din profitul net, inseamna ca macar 17 mil din cele 35 mil profit 2005, vor fi distribuite statului. Comparativ cu profitul net estimat de Vanguard pt 2006 la 45 mil EURO, eu vad un profit net sub 35 de mil

Pe 25 mai, Vanguard a publicat o analiza care coincide puternic cu parerea mea. Recomandarea e SELL (pretul curent fiind pe la 0.62 ROL). motivatia principala fiind ca pretul a ramas mult prea sus, din inertie, comparativ cu evolutia datelor financiare. Mai mult, planurile sunt ambitioase, dar firma are cash din exploatare negativ.

As adauga si faptul ca membrii fondatori vand din cand in cand piata pachete mai mari sau mai mici

La jumatea lui mai 2006, Julius Baer mentioneaza intr-un raport de monitorizarea pietei urmatoarele: datorita intrarilor mari de capital din romania, cursul euro - leu va fi stabil sau chiar e probabil ca pina la final de an sa asistam la o intarire de 5% a leului … mai mult, se apreciaza ca dobanzile vor ramine relativ stabile … pt cine e interesat de o dobanda sigura de un 8-10% in euro, depozitele in lei par o solutie destul de sigura

la data recomandarii, cursul era 1 EUR = 3.54 RON

fair price dat de vanguard pt BRD - 19.4

pret curent - 17.3 … cu dividend de 0.3 brut inclus

 Mi se pare fezabil … un 15% fara mari batai de cap